Home 专家文章

高善文:进出口情况依然疲弱

发表于 2015-09-09    来源于:高善文

本文为安信证券首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事高善文及其同事对8月贸易数据简评


内容提要


8 月份进出口情况依然较弱。出口增速反弹 2.8 个百分点至-5.5%,仍然处于负增长区间;进口增速大幅下降 5.7 个百分点至-13.8%


在全球工业增速下滑的背景下,中国出口增长仍然面临较大压力。由于订单采购的影响,近期人民币贬值对出口的影响不会即时体现。其他新兴市场国家货币同步贬值,也使得人民币贬值对出口的拉动效果有限。


分国别观察,8 月份中国对发达经济体出口增速略有恢复,对新兴经济体出口仍在恶化。大宗商品价格集体走弱对资源国的经济冲击较大,新兴市场国家货币大幅贬值,对中国的出口也有不利影响。


贸易盈余的大幅扩张主要受到国内需求疲弱的驱动。此外,全球大宗商品价格大幅下跌,给中国带来了商品红利,对贸易盈余的扩张也有着重要贡献。我们的测算显示,2015 年,商品红利占 GDP 的比重可能达到 0.5-1 个百分点。


进口下滑显示国内需求仍然疲弱。近期国内发电数据有所改善,考虑到去年较低的基数影响,8 月发电和工业增速可能均有所回升,但实体经济的企稳改善可能仍需要等待。


一、 出口增速 反弹有基数影响,外需仍然较弱


8 月份进出口情况依然较弱。出口增速反弹 2.8 个百分点至-5.5%,仍然处于负增长区间;进口增速大幅下降 5.7个百分点至-13.8%(均以美元计价) 。贸易顺差 602 亿美元,接近历史最高水平。


从我们的分析框架出发,贸易盈余的大幅扩张主要受到内需疲弱的驱动。此外,全球大宗商品价格大幅下跌,特别是 2014年下半年以来原油价格的下跌,给中国带来了商品红利,改善了中国的贸易条件,对贸易盈余的扩张也有着重要贡献。 我们的测算显示, 2015 年, 商品红利占 GDP 的比重可能达到 0.5-1个百分点。


也就是说,目前经常账户盈余中,接近 20-40%的贡献来源于商品红利。


8 月一般贸易和加工贸易出口增速同步反弹。当月出口反弹一定程度上受到去年基数较低的扰动。整体看,在全球工业增速下滑的背景下,中国出口增长仍然面临较大压力。


由于订单采购的影响,近期人民币贬值对出口的影响不会即时体现。其他新兴市场国家货币同步贬值,也使得人民币贬值对出口的拉动效果有限。


分国别观察,8 月份中国对发达经济体出口增速略有恢复,对新兴经济体出口仍在恶化。今年以来中国对发达经济体和新兴经济体出口均处于较弱水平,其中,对巴西、俄罗斯等资源国的出口增速下降到-30%左右。大宗商品价格集体走弱对资源国的经济有较大冲击,新兴市场国家货币大幅贬值,例如巴西雷亚尔今年贬值 40%,对中国的出口也有不利影响。


中国需求下滑对大宗商品的负面影响可能仍未结束,新兴国家经济增速仍然疲弱,中国对其出口增长的压力仍然较大。


二、 进口增速大幅下滑


8 月国内进口金额增速大幅下滑。主要进口产品中,铁矿砂、原油、汽车等进口量增速下滑,铜进口量大幅改善,整体看国内需求仍然疲弱。


近期国内发电数据有所改善,考虑到去年较低的基数影响,8 月发电和工业增速可能均有所回升,但实体经济的企稳改善可能仍需要等待。此外,国内外金融市场的大幅波动,也可能通过影响企业预期和信心从而对工业生产有一定负面影响。


当前货币政策已经相对宽松,但外需和经济内生动力不足,实体经济想要确实企稳,仍然有赖于财政政策发挥更积极地作用。