Home 专家文章

汪涛:央行再次降准,明确释放宽松信号

发表于 2016-03-02    来源于:汪涛

/汪涛 瑞银证券中国首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事


央行再次降准,明确释放宽松信号


29日晚间央行宣布从31日起将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点,平均存准率由17%下降至16.5%(图1),我们估计直接释放7000亿元左右的货币供给。我们认为本次降准可以:1)在资本外流的背景下保持流动性环境宽松;2)对冲春节之后逆回购到期造成的流动性回笼,进一步降低短期利率(图2);3)当前的人民币汇率贬值压力已较年初有所减弱,此举可以释放明确的货币政策宽松信号。


去年10月降准之后,鉴于人民币贬值造成资本大幅外流,市场已经对新一轮降准期待已久。我们估算去年12月和今年1月非直接投资资本外流规模均达1600亿美元左右。但是出于对人民币贬值压力的担忧,央行迟迟没有降准,而是用SLFMLF等短期流动性管理工具注入流动性。春节之后随着汇率贬值压力和市场担忧有所消退,央行得以释放明确的货币政策宽松信号。


在上周末的G20财长和央行行长会议之前,决策层已经透露将扩大财政赤字、放松货币政策,以支持经济增长。去年12月的经济工作会议也为2016年确定了宽松的政策基调。我们预计即将在周末召开的两会上决策层将公布更多具体政策,包括新的预算赤字,以及具体的财政、货币和结构性改革政策(参见《还有哪些政策工具可供选择?》)。


如周小川行长在上周五的记者会上所说,未来货币政策将趋松,但央行并不打算引导人民币大幅贬值,而是将要更多参考一篮子货币(图4)、同时适当管理单日内人民币对美元汇率的波动幅度。此外,今天央行并没有降息;然而通缩压力推高实际利率,加剧企业部门债务还息负担、并导致货币政策被动收紧,进一步降息仍很有必要。因此,我们仍然预测央行今年全年将降准300个基点、降息两次(将1年期存贷款基准利率分别降至1%3.85%),并维持年底人民币对美元温和贬值至6.8的预测不变。