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信贷增量明显扩大 经济增长探底企稳

发表于 2012-07-02    来源于:连平博客

预测机构:交通银行金融研究中心    预测人员:连   (首席经济学家)            唐建伟(高级宏观分析师)


鄂永健(高级研究员)

陆志明(研究员)

王宇雯(研究员)

 CPI


(同比,%)

预测数值 2.4
预测依据 根据商务部监测数据,6月份由于各地露天蔬菜大量上市,带动18种蔬菜批发价格连续七周回落,比5月初下降26.9%。猪肉价格在国家收储的影响下在6月份后半月连续两周小幅回升,但同比仍下降18%。因此,预计6月份食品价格环比降幅大概在0.2%-0.4%之间。6月份非食品价格环比仍将有所下降,预计同比涨幅大概在1.2%左右(较上月回落0.2个百分点)。据此测算,6月份CPI同比涨幅在2.2%-2.6%之间,取其中位数约为2.4%,涨幅较上月继续较大幅度回落。
未来趋势判断及原因 2012年一季度CPI同比较去年四季度已下降0.8个百分点,预计二、三季度CPI同比将继续下行,如不出现新的涨价因素,预计三季度CPI同比将维持在3%以下的较低水平;第四季度将有所回升,全年CPI同比涨幅在3%左右,较上年明显回落。年内各地陆续推出居民阶梯电价、水和天然气等资源品价格改革措施可能会使物价下行速度放缓,近期政府为应对经济增速放缓而推出的一些加快基础设施投资的措施也可能对年内物价产生一定上拉作用,但总体来看都不会改变全年物价整体回落的趋势。因此,不出意外的话,年内4%的物价控制目标应该可以实现。
 PPI


(同比,%)

预测数值 -1.9
预测依据 6月初国内成品油价格下调,工业生产者购进价格同比指数已连续10个月下行,加之6月份国际油价继续回落,国内工业品成本压力较弱。由于国际与国内市场需求疲弱态势持续,商务部监测6月份四周的生产资料价格均下降。据此预计,6月份国内生产资料价格环比涨幅将延续上月态势继续下行,约为-0.6%;生活资料价格环比涨幅与上月基本持平。总体上,预计6月份PPI环比降幅扩大,加之翘尾因素较5月份下降约0.3个百分点,6月份PPI同比可能大幅降至-1.9%左右。
未来趋势判断及原因 2012年世界经济增速放缓的可能性较大,上半年中国的疲弱经济形势也可能拖累全年的工业制造业生产,从而将大幅缩减对上游能源和原材料的需求,国际大宗商品价格与国内生产资料价格都可能维持震荡下行的态势。而一系列稳增长措施的出台对经济企稳的作用最快将在三季度显现,PPI下行速度可能因此略有放缓。加之2012年PPI翘尾因素较上年减少4.2个百分点,2012年PPI较上年明显走低的可能性较高。
进口(当月同比,%) 预测数值 14.5
预测依据 往年6月份的进口规模一般会与5月持平略增,考虑到今年二季度国内经济增速放缓,6月进口规模可能与5月基本持平,大概在1600亿美元左右。国内经济增速二季度探底的可能性较大,5月份工业增加值当月同比仍仅为9.6%,接近次贷危机时期的低点水平,而发电量也仅增长2.7%,表明国内进口需求较弱,同期国际大宗商品价格继续回落,CRB指数已降至去年年末475点左右的水平。国际大宗商品进口的成本趋于下行。
未来趋势判断及原因 随着三四季度国内经济增速触底回稳,国内项目审批放开的后续建设展开,国内进口商品的需求可能会有所增加,同时国际大宗商品价格仍将保持小幅下行态势,下半年进口状况可能会趋于好转。
出口(当月同比,%) 预测数值 11.7
预测依据 往年6月份的出口规模一般会比5月持平略增,考虑到今年外部出口环境仍未有好转,6月份出口规模可能会与5月基本持平,大概在1810亿美元左右。国际经济环境仍未见明显复苏,欧元区仍深受欧债问题困扰,美日经济增速趋于放缓,金砖四国等新兴市场国家经济增速也出现明显放缓,BDI指数也处于历史低位,整体出口环境仍不容乐观。
未来趋势判断及原因 下半年国际经济复苏仍将处于筑底阶段,美日经济复苏相对略好,但出现强劲持续复苏的可能性很小。而新兴市场国家经济增长放缓出现好转的可能性较低,整体出口环境较为不利。再加上国内沿海出口行业劳动力成本上升,人民币升值压力较高,出口整体增速仍将明显低于往年平均水平。
贸易顺差(亿美元) 预测数值 210
固定资产投资(累计同比,%) 预测数值 20.2
预测依据 4月13日国务院常务会议之后,有关部门和各地都在着力促进投资。这些政策正在起效,5月份,固定资产投资施工项目、新开工项目和到位资金数据均略有好转。1-5月,施工项目计划总投资同比增长16%,增速较1-4月份提高1.5个百分点;新开工项目计划总投资同比增长22%,提高0.4个百分点。1-5月,固定资产投资到位资金136807亿元,同比增长16.8%,增速较1-4月份提高0.3个百分点。5月份当月投资增速相比4月份已经有所恢复,预计这种趋势在6月份会持续。
未来趋势判断及原因 近期稳增长的呼声逐渐提高,预计下半年宏观调控力度可能加大,发改委项目审批加快效应将逐步显现,铁路、水利等基础设施建设投资力度可能逐步加大。预计在政策推动下,未来固定资产投资增速将有所回升,全年固定资产投资增速将有望保持在21%左右。
工业增加值(累计同比,%) 预测数值 10.8
预测依据 去年6月以来工业增加值的累计同比一直延续小幅下行的态势,已从高点的14.3%降至5月份的10.7%。虽然5月份工业生产状况整体仍处于非常疲弱的状况,但相比4月份略有好转,考虑到近期固定资产投资增长已经有所恢复,预计工业增加值累计同比也将小幅回升。
未来趋势判断及原因 随着三四季度国内经济底部企稳,基础设施和保障房建设逐步展开,投资增长将有所恢复,同时下半年出口状况可能会略有好转,预计工业增加值累计同比可能触底回升。
社会消费品零售总额(累计同比,%) 预测数值 14.4
预测依据 虽然社会消费品零售总额累计同比自去年年末以来一直处于下降态势,已从高位的17%左右降至5月份的14.5%。但是随着近期房地产交易量上升,汽车销量回升等因素可能促使6月份当月实际消费增速有所企稳,但考虑到物价可能有较大幅度回落,名义的消费累计同比增速仍可能回落。
未来趋势判断及原因 随着收入分配改革方案的渐行渐近,三季度物价压力进一步下行,未来新一轮消费刺激政策可能出台,居民收入水平不断提高,未来社会消费品零售总额同比实际增速可能会底部企稳,甚至有所回升。
新增贷款量(单位:亿元) 预测数值 10000亿元(余额同比16.2%) 
预测依据 一方面,项目审批加速和贷款基准利率下调会带动信贷需求回升。另一方面,季末存款明显增加,银行存贷比约束缓解;而为了半年业绩考虑,银行也倾向于多放贷。加之为“稳增长”,监管部门似也鼓励银行适度加快信贷投放。综上,当月新增贷款规模环比明显扩大。
未来趋势判断及原因 项目审批提速对贷款需求的带动作用将进一步显现,房地产成交量回升对个人贷款的拉动也会逐步显现,加之准备金率还可能适度下调提高银行可用资金能力,银行信贷投放能力增强,未来信贷增速缓步回升,依然维持全年新增贷款8-8.5万亿的判断。
M2(同比,%) 预测数值 13.5
预测依据 在贷款增量明显扩大的背景下,季末银行加大存款吸收力度,加之财政存款下放的带动作用,预计当月新增M2在2万亿以上,但由于去年同期基数较大,余额同比增速较上月略有回升。
未来趋势判断及原因 由于季初存款大幅减少,预计7月M2增速再次回落。展望未来,在贷款增速逐步回升、准备金率适度下调等因素的影响下,预计M2增速会呈总体缓慢回升态势。
M1(同比,%) 预测数值 3.8
预测依据 与M2类似,季末存款大幅增加、财政存款下放对M1有提升作用,但同样由于基数较大,余额同比增速较上月略有回升。
未来趋势判断及原因 未来,在新增贷款规模扩大、准备金率适度下调等因素推动下,加之随着经济增长企稳回升、企业经营活力逐步回复,M1增速将总体缓慢回升。
汇率(人民币兑美元,7月末) 预测数值 6.30-6.32
预测依据 欧债危机短期内难有定论,国际金融市场继续动荡。但由于美元前期升幅较大,继续明显升值的空间不大。预计人民币对美元汇率呈波动态势,不会表现出明显的升值或贬值趋势。
未来趋势判断及原因 在国际金融市场动荡不断、资金避险情绪难有明显缓解的情况下,预计美元在未来一段时期内将保持强势。加之受我国贸易顺差收窄、FDI下降、资本流入减缓甚至流出等因素的影响下,人民币对美元汇率将继续呈现波动加大、升值放缓甚至贬值的特点。但考虑到我国经济企稳回升、国际收支仍然顺差,总体来看人民币对美元还会有微幅升值,维持今年人民币对美元小幅升值1-2%的判断。
利率(7月末,%) 预测数值 3.25
预测依据 6月8日的存贷款利率调整实质上是非对称降息,有利于同时降低企业融资成本和管理通胀预期。其实施效果的逐步显现需要一段时间,加之经济增速有望企稳回升,基准利率保持稳定的可能性较大。但从降低企业融资成本、缓解资金压力的角度来看,也不排除小幅下调1次、0.25个百分点的可能。
未来趋势判断及原因 目前的存贷款基准利率处在十多年来的平均水平上,物价涨幅虽然6月继续回落,但四季度却可能返身向上,鉴于今年全年CPl涨幅低于3%的可能性很小,存款利率实质性下调的空间己基本被封住。而贷款基准利率下调加之下浮扩大,未来市场贷款利率下行将形成趋势。综上,从宏观经济运行的角度来看,未来基准利率进一步大幅下调的可能性不大。而从进一步改善企业融资环境、降低融资成本的角度来看,也不排除再次小幅降息的可能。但我们不认为会就此进入降息通道,这不但是因为考虑到中长期通胀压力,持续多次降息也会对银行息差收窄构成过大压力,不利于银行业的平稳运行。
GDP(二季度同比,%) 预测数值 7.8
预测依据 至2012年一季度,我国经济增速已连续五个季度放缓,4月份工业增加值增速创近三年的新低以及5月份增速未有明显回升进一步扩大了市场悲观情绪。内外需求同步放缓是上半年经济弱势的主要原因。一方面,欧债危机未出现根本性转机,受其影响世界经济增速继续回落,我国外部需求持续走弱。另一方面,从投资的内在动能看,房地产开发投资增速在调控政策不放松、销售不畅以及资金来源受限等的影响下大幅放缓;制造业投资受国际经济弱势、房地产投资及企业盈利下降影响而走低。从工业生产情况来看,由于4月份日均发电量、钢材产量、原油加工量等同比增速较大程度下降,使得4月份工业增加值同比增速降幅明显,增速创下近年来的新低,表明企业生产经营状况不佳,二季度经济增速仍可能在低位徘徊,5月份该数据仍处低位,表明企业生产经营状况不佳。预计二季度经济增速仍可能在低位徘徊,破8的可能性较大,我们预测为7.8%左右。
未来趋势判断及原因 尽管2012年上半年国内经济形势较为严峻,但在近期政府持续出台的一些稳定增长的政策作用下,5月份内外需求已经有恢复迹象,预计三季度经济增速有望企稳回升,下半年经济增长的软着陆依然可期。一是出口增速明显回升有助于缓解经济快速下滑的担忧;二是房地产和基础设施投资增速回升,固定资产投资有企稳迹象;三是政策推动和物价涨幅回落将有利于下半年消费需求平稳增长;四是中长期信贷占比上升,金融对实体经济支持作用增强。总体而言,5月份我国宏观经济金融数据显示,在政策作用下,经济已经有企稳迹象,由于稳增长的政策空间依然存在,下半年经济形势将好于上半年,预计全年GDP实际增速有可能保持在8%以上,经济增长“软着陆”可期。