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高善文:2017年股市可能从熊市转换成牛市

发表于 2016-12-16    来源于:高善文

本文为安信证券首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事高善文博士于1215日在海口举行的守望春华”2017年度策略会演讲,内容摘要如下。


正文内容


房地产市场将近5年的去库存过程在结束,房地产市场对经济增长的作用正在变为正常,外加企业微观层面上已经显著地去杠杆,盈利能力也在恢复,市场有望迎来更健康和强大的基本面,A股最早在2017年迎来转折。


楼市高库存问题将全面得到解决


2012年以来,人口集中流入了大城市和特大城市,但大城市和特大城市的供地意愿又非常低。以北京、上海为例,未来人口流入的趋势很可能继续保持,而土地供应也不会大量放开,由此房价会继续上涨也不奇怪。


房价高企的最根本原因是我国土地供应市场并非竞争性的,在土地供应受限的情况下,面对人口的大量和快速流入,地价自然而然的上涨并带动房价上涨。


2009年到2011年,我国房地产市场库存猛增,但从2013年以来,房地产库存持续下降。2012年是我国房地产市场的一个分水岭,中国的城镇化转入都市化,土地供应制度缺乏竞争性,再加上大城市不愿意供地,导致房地产市场出现严重扭曲。


以当前的楼市存货去化速度估算,预计到2018年上半年,全国房地产去库存会结束,高库存问题会得到全面和根本性解决,由房地产库存所带来的各种经济层面问题就会得到全面修正。


基本面复苏将带动A股转强


除了房地产市场将带动经济基本面转好之外,高善文还指出,随着产能过剩问题的逐步修正,企业盈利水平和去杠杆能力提升,未来A股市场趋势将迎来全面转折。


2014年以来,企业的资产负债率在改善,但同时资产周转率却在恶化,由此导致企业杠杆持续上升,引发了市场的担忧。


2014年以来,企业就一直在去杠杆,但实际效果并不显著。微观层面来看,企业赚了钱都用于还债,不用于扩张;宏观层面来看,2014年以来,来自于企业的信贷需求很弱,工业增速大幅滑坡。


微观层面来看市场融资利率在下降,企业的资产负债率在下降,盈利能力逐步改善,去杠杆已进入快车道,明后年会看到企业明显的去杠杆进程。


2011年以来,随着中国房地产市场泡沫的破裂,房地产要去库存,加上产能严重过剩,企业的盈利能力和杠杆恶化,这一系列的扭曲因素,最早在今年、最晚在明年将得到全面修正和恢复。由此带来市场趋势的全面转折,从一个漫长的熊市转为牛市。


明年A股上行面临的重大风险因素是汇率。在可以预见的将来,汇率可能会时不时成为市场最大的不确定性扰动因素。


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