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诸建芳:CPI高点已过

发表于 2017-02-15    来源于:诸建芳

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2017214日,国家统计家发布1月价格数据。CPI同比上涨2.5%,前值2.1%PPI同比上涨6.9%,前值5.5%。对此我们点评如下:


评论:


鲜菜高基数拖累CPI,非食品继续主力支撑


1CPI同比增长2.5%,与我们此前预期的2.4%基本一致。食品中鲜菜因高基数成拖累,猪肉由于春节错位导致需求上升,虽然基数较高但同比继续上涨,1月食品总体贡献并没有非食品高。非食品>食品,这也是我们对2017年全年通胀温和的判断的基本逻辑。


具体来说,食品同比增长较上月上升0.3个百分点至2.7%,影响CPI上涨0.75个百分点,对整体贡献上涨0.08个百分点。今年1月与农历腊月几乎同步,是全年需求最高的时段,猪肉无视高基数同比较上月上升0.9个百分点至7.1%,对CPI贡献上升约0.02个百分点。鲜菜成为本月CPI主要拖累因素。1月寿光蔬菜价格指数同比由12月的23.7%大幅下降至7.4%,节前冬储蔬菜储量充足,南方产区蔬菜初冬上市时间推迟导致入冬后集中上市,导致与去年同期价格相比偏低。虽春节需求有所拉动,但由于北方蔬菜大棚种植面积扩大以及暖冬效应,蔬菜供应量提升,环比增长乏力,普遍小于去年同期,叠加高基期原因,鲜菜同比涨幅下降1.01个百分点至1.6%,对CPI贡献下降0.03个百分点。


非食品价格同比增2.5%,环比上涨0.7%,整体贡献上升0.36个百分点。春节和油价共振,使得非食品成为1CPI重要推手。OPEC减产执行率达90%,国际原油价格继续攀升,WTI同比涨幅进一步扩大至65%。春节出行交通需求旺盛以及国内成品油调价影响,带动交通工具燃料价格上涨16.5%,拉动整体交通通信价格上升1.36个百分点至2.3%,对CPI贡献较上月上升0.17个百分点。同样,文娱、旅游、生活用品服务亦因节日因素出现上涨。房租方面,同比增长较上月小幅上涨0.1个百分点至3.0%,但环比与上月持平(0%)。从去年8月开始,房租同比开始小幅上升,我们认为此前房价上涨推动房租抬升的效应或在今年开始显现,将进一步推升相关非食品价格。


全年通胀温和,货币政策调整并非因价格考量。1CPI为全年高点,符合预期,但2月将大概率大幅回落,目前看料为1.8%左右。纵观全年,高基数导致菜价同比增长放缓,猪周期进入下行通道,食品价格涨势有所收敛。非食品价格继续成为主力上涨因素,但并不能推动整体CPI明显上行。我们维持全年不超过去年均值2.0%的判断。虽然1季度国内基本面大概率暂时企稳,但全年经济增长并非高枕无忧。房地产拐点即将出现,经济出清将继续短期拖累增长,基建或也独木难支,因此通胀压力或有所减弱。另外,此次央行上调政策利率,难言全面收紧或进入加息周期,通胀并非主要考量因素。短期防范金融风险叠加对未来全球经济和政策的不确定未雨绸缪或为真正因素。


PPI同比继续上行,但上涨疲态初现


1PPI同比较上月上升1.4个百分点至6.9%,但环比增长仅为0.8%,自去年6月起,环比首次出现下降,未来大宗商品价格上涨趋势或减弱。黑色金属方面,铁矿石价格继续上升,价格同比依旧维持高位,螺纹钢,线材,普通中板等主要产品同比涨幅均在60%以上,但环比均大幅收窄。但考虑到去年低基数,1月黑色金属矿采选业和冶炼压延加工业分别同比上涨23.7%37.7%。有色金属亦出现环比收窄同比上扬的态势,采选业和冶炼压延加工分别同比上涨17.7%17.3%,但较上月涨幅相比,并没有黑色表现明显,有色金属价格开始出现分化。能化方面,国际原油价格在OPEC限产短期效果较好的基础上,进一步走高,叠加国内成品油价格上调和低基数效应,石油和天然气开采同比上涨58.5% ,同时环比也出现明显上涨。


1季度为全年高点,工业品价格上升空间或有限。随着各地方政府出台2017年固定资产投资计划,2月国内黑色系期货大举上扬,推动钢铁,水泥等基建方面产品价格进一步走高。美国特朗普基建预期渐强,亦引发价格预期上涨。经测算,2PPI有望突破7%,但为全年高点,未来因基数原因,同比将逐步回落。目前南华工业品指数距离前期高点仅有几百点差距,预示着未来上涨空间或有限。本轮PPI上涨带动上游企业盈利好转,此前我们提及,由于需求仍然疲弱,盈利改善的可持续性有待观察。根据目前对于PPI上涨节奏来看,下半年企业盈利将有所收敛。


具体分析详见2017214日发布的《20171月物价数据点评:CPI高点已过》报告