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诸建芳:全球贸易在复苏途中—2017年2月进出口数据点评

发表于 2017-03-08    来源于:中信宏观

 事项


20172月份进口金额(美元口径)增长38.1%,前值为16.7%,回升21.4个百分点;出口(美元口径)下降1.3%,前值为7.9%,回落9.2个百分点。

 

评论:

 

2017年全球贸易复苏是大概率事件

 

2月份我们看到两组相反的数据,一方面是自214日以来,BDI指数直线攀升348点,上涨50.8%;另一方面是中国出口重新回归负增长。这是否意味着2017年外贸形势仍然比较糟糕?我们的观点是2017年全球贸易将出现很大程度的改善。贸易的改善可能来自两个方面,一是全球经济的改善;二是贸易条件的改善。目前由于贸易保护势力的抬头,全球贸易环境短期可能不会发生大的改变。2017年全球贸易的改善主要由于全球经济的回暖。由于工业品价格的回暖,全球范围内出现了PPI的大幅回升,这将导致全球进入一个工业品补库存和资本开支增加的周期,2017年全球经济将会因此而回暖,这将会拉动全球贸易出现回暖。

 

2017年中国进口改善好于出口,谨慎看待中国出口的回暖

 

由于进口价格指数与PPI高度相关,所以伴随着PPI的大幅回升,2017年进口增速也会出现大幅的回暖,但是由于出口主要是机电产品,出口价格指数与PPI相关性较小,所以出口价格指数回暖的程度较小,2017年进口改善好于出口。同时由于中国劳动力成本优势丧失,产业资本转移出中国的趋势正在延续,因此2017年中国出口会由于全球经济的回暖出现好转,但是难续2000-2007年的辉煌时代。由于进口回升幅度大于出口,预计2017年中国贸易顺差也将会进一步回落。

 

2017年资本外流压力有所减轻

 

同样由于工业品通缩环境的改善,2017年中国民间投资和制造业投资将会回暖,2017年中国经济回落的压力比2014-2016年有很大程度的缓解。虽然美联储仍然处在加息周期,但是由于中国自身内在增长动力的回升,中国和美国经济周期的反差正在缩小,因此我们认为2017年中国资本外流的压力较2014-2016年是有所减轻的。

 

在外贸产业链我们看好三类机会

 

由于全球贸易的回暖,我们看好三类机会:一是由于外贸的回暖而导致海运、航运等的回暖,BDI的回升将会持续;二是由于全球资本开支周期的回暖,中游制造业会因为资本品和耐用品需求的回暖而受益;三是中国出口依存度较高的行业会受益,比如,纺织服装。

 

具体分析详见201738日发布的《20172月进出口数据点评:全球贸易在复苏途中》报告