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陶冬:CPI仍无起色 ETF大有斩获

发表于 2017-10-15    来源于:陶冬

加泰罗尼亚要走,然后说暂时不走,欧股和欧元应声上涨;金正恩又放了一个小炮仗,全世界没有反应,全球股市再创新高;美国核心通胀才加速上涨了一个月,就又滑落了下来,市场再次嘀咕12月加息的前景。全球金融市场在困惑中前行,但是资金重回风险资产的大趋势未改,资产价格总体看好,股债齐升。联储上个月的会议纪要显示,公开市场委员会维持今年底前再次加息的前瞻指引,但是决策者们对通胀前景的判断并不自信,加上通胀压力并不明显,美国十年期国债利率回落到2.28%,两年期更回落到1.5%。消息指欧洲央行姿态柔和,欧债市场情绪乐观。沙特可能搁置其石油公司IPO进程,并没有影响到石油市场的气氛,布伦特原油价格回稳升高。黄金也录得五周以来第一次单周价格上扬。


刚刚出炉的美国九月核心CPI,是今年九个月中第七个失望数字。核心CPI环比增长0.1%,弱过市场预期的0.2%,遭受飓风影响的CPI0.5%,也弱过分析员预测中位数的0.6%。相信这个数字又要让联储决策者挠头了,信用超发和工资加速上涨并未带来预期中的通货膨胀,令超鹰派的政策前瞻性指引显得有点不合时宜。笔者重申,12月加息的机会不小,不过并非必然。除了物价数据,美国的制造业数据和零售数据都比较强,ISM更创下多年来的记录,如果耶伦等想在退休前表达一个立场,他们有足够政治资本何经济数据支持。但是通货膨胀前景并不明朗,现任货币决策者将通胀压力的判断留给下一任来做,也很正常。笔者认为,下一届公开市场委员会对通胀前景的判断,将决定美元未来的走势,而此会对全球资金流向带来重大影响。至于耶伦怎么想,已经不重要了。


根据EPFR Global的数据,上周有66亿美元资金进入股市,这是今年最大的单周净流入。在各国央行或明或暗表示退出QE之际,资金流出债市进入股市很正常。各国PMI强势、特朗普的税改、中国进口需求大增,都意味着全球增长的反弹强过预期。不过这轮资金流入ETF较多,进入主动性管理的基金有限,这也是近两年的一个趋势。ETF基金的规模已经是2010年时候的三倍半,而对冲基金却在萎缩。ETF规模的暴涨和盯成分股的特点,使得大成份股越涨越勇,小股则被忽视,靠选股维生的主动性基金生存空间更小。ETF,在某种程度上正在带来市场价格的扭曲。


本周焦点在中国。中国共产党第十九次代表大会召开,市场关注人事变化以及大政框架。中国第三季度GDP增长,预计环比1.5%,同比6.8%。美国的投行业绩及耶伦讲话,也被资金重视。联储发表褐皮书,另外OPEC与非OPEC减产委员会开会。