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崔历:产业、行业整合趋势中,看好制造业升级

发表于 2017-12-08    来源于:崔历

伴随“一带一路”的推进、跨境人民币离岸中心的发展、粤港澳大湾区的确立、恒指创下10年新高的大背景下,香港这块1104平方公里土地,将以其全球第三大金融中心、国际自由贸易港、东西方文化与贸易联系桥梁的角色,在内地与外界的合作中发出更为响亮的声音。


在此背景之下,第二届香港中资券商首席论坛将于1123日在香港举办。未来香港市场将迎来哪些机遇与挑战?产业、行业融合中哪些行业将更突出?中国经济转型升级有哪些关键词?港股市场还有哪些低估值板块?针对上述问题,智通财经APP日前专访了建银国际董事总经理兼宏观研究主管崔历。


香港可对接境内外基建投资需求


智通财经APP:在一带一路和大湾区的背景下,香港市场有哪些机遇与挑战?


崔历:第一,香港传统上一直是内地企业来做投融资的平台,目前香港的上市公司里内地的企业大概占了一半市值,香港作为投融资平台这个作用其实是发挥得蛮好的,未来随着经济的转型升级,香港就要跟着资本市场、跟着实体经济的创新升级而改变。现在香港市场主要的公司还是传统行业,那么未来科技型公司在这边上市,政策上还需要进行调整。这里有个数据,过去三年在香港上市的公司里,这个比例是低于15%的,港股上市公司里科技型公司不是太多,随着跟大湾区的经济融合,这一点是有很多上升空间。


第二,关于企业的境外投融资。在一带一路的背景下,未来企业必定有很多在境外融资的需求,那么就需要一个境外的融资平台来帮助企业平衡相关风险。亚洲开发银行测算出一个数据,目前亚洲的投资需求是8千亿美元,大部分在一带一路地区,这些基建投资大部分是需要境外融资的。而在全球机构的资产组合里面,大概基建投资只有5%。从这个投资方和融资方来看,都有(基建投资)需求。所以香港可以作为平台来对接这方面的需求,香港作为投融资平台,可以进一步提升它的优势和地位。


第三,在中国更加全面的开放进程中,香港通过和内地的深度融合、市场互通,通过发展自己的一些优势产品,通过助力增加市场的深度,去挖掘一些交易机会,这是它作为国际金融中心必不可少的一个部分。比如国内居民要进行资产配置,他可以在香港找到相应的产品;又比如说衍生品的发展,包括利率汇率方面的衍生品,香港可以帮助市场上的融资方和投资方管理风险,因为香港的衍生品市场在过去几年发展得还是比较快的。香港本身是个深度市场,它还可以助力人民币的国际化。


所以还是不管是作为传统的投融资平台,还是未来进一步起到金融中心里面的风险定价、资产配置的作用,香港都应该是有很多的机会。


关注环保、银行、制造业


智通财经APP:您曾经在9月份提出一个观点,您认为现在产业整合跟行业整合是个趋势,那在整合的趋势背景中,哪些行业会更突出?另外现在整合处于一个什么样的阶段?整合周期大概多长?


崔历:整合有两个原因。第一个是周期性原因,比如08年金融危机之后,有很多建筑方面的投资、相关上下游行业的投资、还有非常快的产能扩张。在2014年之后,产能过剩就体现得比较明显。周期性行业,特别是上游这些跟商品有关的行业,重工业,它的整合应该说从过去几年一直在进行,2014年开始大家可以看到这些行业的投资是零,甚至是负的。


周期性行业的整合已经推进的比较明显,有个重要的原因是20152016年中国政府的供给策改革,供给策改革本身不仅是企业本身的商业行为,政策上也有一些对过剩产业的限制,供给策改革推进得比较充分,效果比较明显。可以看到一个周期性的好转,中国经济原本面临着通缩的压力,但因为这部分行业的过剩产能受到限制,通缩的压力有所减少,甚至有些地方价格上涨比较明显。着对企业造成两个影响:一方面是企业的盈利空间上升,因为它的过剩产能减少了;另外一方面是银行的资产质量得到提升,因为银行很多资产都在这个行业,那么通过相关债务上的处理,企业的盈利改善,本身也提升了银行的资产质量。


第二个是结构因素。结构因素至少有两个方面:一方面是环保成本在上升。环保成本上升,环保标准提高后,很多高污染性企业可能就会自动退出。它不仅涉及最上游的行业,也会涉及到中下游的一系列行业。另外一方面是技术发生了改变,全球范围内,比如说在美国,可以看到企业行业的集中度在上升,因为在技术在发展,企业需要做很多先进的投资,才能跟上升级的需要。往往是比较有实力的、处于行业龙头的企业才有这个实力做这个投资,其他没有实力的企业可能就会被兼并、被收购。中国在这个很多先进技术上也在赶超,未来一段时间,制造业升级的投资需求也比较大,这个趋势也会比较明显。


智通财经APP:在您看来,中国经济转型升级有哪一些关键词和驱动因素?


崔历:第一个关键词是“年龄”。投资者自身变化就是驱动因素,不同时代之间的消费习惯是不一样的,比如随着中产阶级收入水平上升,他对一些东西的细化的、服务化的需求就会上升,这是可以预见的。


第二个键词是“科技”。在科技的推动下,有一些以前可能不好做的事情现在也可以做,一方面就是市场自身存在升级需求,随着经济的这个收入的提升,消费者的需求自然而然发生改变,着也是受到科技的推动。


智通财经APP:在这种行业整合的大背景下,有哪些行业板块是具有比较明显的投资机会?


崔历:这应该从周期性上讲,因为这个供给策改革是从上游开始的,中下游有一定的传导作用,那么中下游有一些行业由于成本上升也进入整合的趋势。比如造纸行业、啤酒行业,这些行业可能都会有一些整合在发生,它们会面临着效率提升的压力,这些行业是可以关注的。


另外,从结构性上来看整合的结果,那就是未来一段时间很多行业的集中度都在上升,就看谁能够尽早布局而成为行业龙头,特别是在先进制造业上有科技提升。


传统制造业的内部升级也是非常明显的,在家电行业这比较突出,它虽然是个传统行业,但一些龙头企业这段时间的布局也已经很快了,比如通过智能化,通过互联网平台来做产销融合,这也是一个机会。


“受宠”新股有稀缺性


智通财经APP:您如何看待香港市场近段时间一些新股受到热捧的现象?


崔历:这些新股有它的稀缺性,这也可以说明全球的投资者,包括香港的投资者是比较看好中国未来经济转型升级的潜力的。但相对来说,目前可以投资的这个标的不是太多,这也是一个结构性的原因。


智通财经APP:那港股市场上,您认为目前还有没有估值相对低的板块?


崔历:银行业受益与盈利改善,本身盈利会得到提升,而且随着利率的上升,金融行业未来的盈利、利差的影响应该也是可以持续的。我觉得银行业相对来讲还是比较低股值的。


智通财经APP:从资产配置的角度,您会给投资者一些什么样的建议?


崔历:第一,刚才说到产业周期的原因,制造业就有一个持续升级的内在动力,那么我会比较看好先进制造业里的一些龙头企业,这个可以作为结构上的一种配置方案。


第二,金融行业和消费行业。这个以前也谈过,美元周期现在进入下行期,在这个时候我是比较看好新兴市场的,那么新兴市场里头,现阶段金融行业和消费行业都不错。看好消费的一个主要的原因也是来自于周期性原因,毕竟消费需求还是比较旺盛的,刚才说的持续升级、持续转型都要靠消费去带动,所以消费也可以作为一个可关注的板块。