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陶冬:鲍威尔政策求延续 意大利选举见悬峙

发表于 2018-02-25    来源于:陶冬

暴雨停了,风尚未静。月初因美国就业市场工资上涨而触发的一场风险资产抛售,似乎告一段落,不过资产价格依然动荡。上周三美国联储公布一月份公开市场委员会的会议纪要,言词偏严厉、鹰派,美国十年期国债利率一度冲上2.96%,两年期利率刷新金融危机以来新纪录,随后债市企稳回升。债券趋稳,带动抄底盘进入股市,美股引领全球股市回升,资金试探性地增加风险权重,美国三大指数同告上涨,欧亚追随。欧洲央行一日后也公布了一月份会议纪要,不过语调就较温和,并流露出对汇率战的担心,市场对欧洲近期退出QE的疑虑稍缓,美元对欧元、日元升值,不过货币“比差”的游戏仍在继续。美国石油库存下降以及俄沙联手限制产能的传闻,推动布伦特期油升上每桶67美元。美国加息预期升温,连累黄金走出今年的最大单周跌幅。


市场焦点依然放在货币政策的前景上,新任联储主席鲍威尔会在本周三、四,先后在美国众议院和参议院参加听证(Humphrey Hawkins Testimony),这是鲍威尔担任美国货币政策一哥后的第一次听证,将为新一届联储的政策思路、节奏设定基调。笔者相信鲍威尔在事先准备发言部分强调政策的连续性,尽量消弭市场对换届可能带来重大政策改变的担心。这种语境应该有助于舒缓目前市场的焦虑,不过鲍威尔的政策腾挪空间较其前两任要小。工资上升已成为事实,货币当局必须准备应对通胀,鲍威尔强调政策延续性未必可以改变需要加速加息的现实状况。笔者看今年加息四次,债市动荡未了。


意大利将于34日举行大选,没有一个政党在民意调查中拥有独立组阁的优势。民调已经在选举前15日停止,而且意大利的民调准确度向来较差,所以选举有爆出意外的机会。笔者认为,本次选举制造出悬峙议会(Hang Parliament)的可能性颇高。反建制的M5S取得了大约三成的民意支持,中间偏左联盟略低居第二。包括前总理贝卢斯科尼在内的中间偏右三党合起来占有35-39%的支持率,但是三党在政治理念(包括疑欧还是挺欧)、政治野心上差异较大。以笔者的评估,如果不出大的意外,没有一派可以取得简单多数的议席,最终可能要成立多党派大联盟。与一年前不同的是,这次选举中极端声音不强,主要议题也不是关于脱欧,所以暂时对市场的影响不大,但是不排除黑天鹅事件发生。


本周重点:鲍威尔的听证初啼和核心PCE,预料联储新主席维持温和缓慢加息的基调,不过强调通胀压力,同时提及税改所带来的不确定性。公开市场委员会对PCE看得比CPI重,预计一月份核心PCE为环比0.2%,与上期持平;PCE本身环比升0.3%,高过上期。欧元区二月CPI同比增加1.2%vs上期1.3%),核心通胀预测为1%,持平。欧洲二月PMI数据应该较上月回落。