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李迅雷:中美之间的贸易摩擦不会酿成战争

发表于 2018-04-02    来源于:李迅雷

330号,启事录中国新受托者大会2018”在上海举行。会议主办方NewBanker邀请了多位顶尖经济学家、知名投资机构创始人、经济金融界学术大拿以及事务管理行业专家,连同300多位独立财富管理机构的创始人、CEO以及高管参会,就当前宏观经济形势、独立财富管理机构如何开展事务管理业务等议题展开探讨。


中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷在会议上以“2018年中国宏观经济形式研判为主题做了演讲。


李迅雷表示,相信未来中国肯定会和美国并列齐驱,这个需要时间,贸易方面中美贸易摩擦不会酿成战争,还是相对来讲有一个折中。再一个来讲,其实中美之间在合作方面的空间也是很大的,因为在贸易的更多方面是互补的,比如像农产品,比如像基本的生活消费品,这方面都是非常需要我们的。


以下为现场演讲实录:


我给大家所讲的还是最近比较热门的话题,就是中美贸易。去年我们的中国经济向好,增速6.9%,主要的贡献来自于出口,出口大概是6个百分点,近几年,看美国经济还在复苏,特朗普宣布对中国贸易进行制裁,要加税,对60%的贸易加关税25%,使中国比较好的环境有一点阴影了,我们如何判断中美贸易的的摩擦和影响。


前不久美联储第一次加息,我们央行也调了利率0.5个百分点,尽管这个幅度是非常有限的,也表明了我们还是在意美联储加息,美联储今年估计还会有两到三次加息,利率上面会有一定的压力。


此外美国也要减税,我们前天国务院常务会议也是把增值税的税率从三档并为两档,制造业17%下调到了16%,这也是为了回应美国的减税,美国经济的复苏,减税的政策对中国多多少少都会施加一点压力,这个压力基本上都在预期之中的,并不是特别大的问题。


主要的问题是来自于什么呢?来自于中美贸易,我们大家都在讲中美贸易战,官方的措施里面没有叫中美贸易战,叫贸易纷争,没有上升到战争的级别,我们也不想把这个扩大。我现在讲这个对中国会产生什么影响呢? 2016年中国的出口对GDP的贡献是负的,我们对宏观经济表达好坏喜欢用三驾马车表达,投资、消费、出口。所以这三驾马车说明比较重要,过去投资出口的贡献比较大,消费也比较稳。占比虽然是消费最大的,但是跟全球相比,中国消费对GDP的贡献并不算大,投资是最大的,出口的话过去是比较大的,尤其是过去两年出口对GDP的贡献是负的。


2016GDP7.2%20176.3%,我们内需下降,外需是增加的,美国加强对中国贸易制裁的话,可能中国的外贸就不怎么乐观了,尤其在高科技领域。我们在座的我想大部分的投资人投的项目或多或少跟高科技也是相关的。所以特朗普的政策还是从很大程度上也在对付中国的,因为他的理念第一个就是要让美国再度振兴,再度崛起,跟我们习主席提出的中华民族的伟大复兴有点类似。


第二个来讲美国放弃了GDP,多边的方向改为双边,美国跟其他的国家一对一地谈,跟德国、日本、墨西哥都谈了,他们都听话了。2017年数据一看,特朗普一看中国对美国的贸易继续在扩大,而德国、日本、墨西哥没有再扩大了,这也是他为什么对中国采取措施所在,还是在增加美国贸易差的一个主要的罪魁祸首。


虽然德国、日本、墨西哥和中国四个国家对美国的贸易都是逆差,单中国的比例是最大的,其他的基本上是走平,中国是处在不断上升当中的,这就是一个原因,另外一方面也反映了中国的崛起,中国在80年代几乎没什么出口,90年代出口明显增加了,之后就在上升。这里面我们有廉价劳动力的因素,更多还有来自生产的提高,这也反应中国的贸易利差占比是最高的。


我想表明我的一个什么思想呢?即便是特朗普对中国采取贸易制裁,中国的外贸在全球的份额不会减少,可能还会上升。我想说的就是科技进步。全球的经济是此消彼涨的过程,比如说日本亚洲四小龙崛起的时候中国没有什么出口,中国崛起之后日本亚洲四小龙出口的份额就下降了。我们尽管经常会说双赢,其实这个双赢是很难做到的。


以日本为例的话,当年日本在对美国贸易逆差导致美国来承受的时候,于是在1985年就签了一个叫广场协议这个协议签署之后我们的日元就大幅升值,但是日本对美国的出口反而在增加了,1991年日本对美国的出口比1985年增加了将近一倍,这说明什么呢?升值不会导致出口的下降,中国也是一样。


我们从这张图发现,中国人民币不管是升值还是贬值,中国的出口一直在上升,上升的原因是什么呢?是劳动生产力水平的提高,但是日本为什么到后来出口就不行了呢?因为日本后来大幅上调了工人的工资,这样是有竞争力的。所以说人的成本还是一个重要的方面,中国目前为止人力的优势还是存在的,中国工人的薪酬大概只有日本、美国的六分之一,这也是有优势的。还有我们大学毕业生规模越来越大,人的资源进步和提升对我们也是越来越好的,这个方面来讲投资中国还是有优势的。


从中美之间的这种贸易来讲的话,我想中国还是会做出一定的退让,一定的妥协,这方面不用太担心,因为中国跟当年1985年相比我们的技术和美国还是不能够相提并论。我记得80年代中期,80年代初的时候美国的家电行业发展非常快,像收音机、录音机由大变小,所以说在那个时候确确实实看到日本是明显领先的,我们那时候买的这种录音机都是日本的。说索尼的微型收音机很小,小到差不多可以装到口袋里面,但是还是装不进去,但是人类非常喜欢。最后是衬衫的生产厂家妥协了,他把口袋做大,就是为了把收音机装进去。所以说科技进步带来的福利是巨大的,都会围着科技转,现在还没有到那一步,这几年中国进步在很多领域进步还是非常迅猛的。


所以我想中国肯定会有一天会和美国并列齐驱,这个还是需要时间,正是需要时间,贸易方面不会酿成战争,还是相对来讲有一个折中。再一个来讲,其实中美之间在合作方面的空间也是很大的,因为在贸易的更多方面是互补的,比如像农产品,比如像基本的生活消费品,这方面都是非常需要我们的。


所以我们现在还是策略性的,下个月估计习总书记会到海南,因为今年是中国改革开放的40周年,也是海南建特区的30周年,所以为进一步表明中国改革开放的政策不会变,所以在座的各位也不用担心,大胆投资,因为这个预期是稳定的。


当然在市场化的方面我们要面对现实,这个表没有出来,美国到现在为止某些领域里面要对中国增加关税,这个细化的东西没有出来,我们要推算一下,总共来讲他会影响到中国整个贸易额的30%左右,占中国对美国出口的份额14%左右,所涉及的这些领域,比如说像汽车、手机等等,这个可能都会受到一些影响。采取的对策还是主要采取各个行业容易理解的,一个是增加对美国的进口,另外一方面是降低对美商品的关税。那么对于这三类。


第一个像飞机、生命科学、新进材料、生物技术、信息通讯,关税主要是通过增加进口的方式,进口增加了对中国的影响不会特别大,比如说像集成电路,过去主要是日本和韩国进口的,现在如果要增加对美国进口的话,可以减少对日、对韩的进口的份额。


另外一方面是通过降低关税的方式,这里面涉及到像大豆,相关的农产品,还有电脑设备。


第三个模式是数量型和价格型,既会增加进口也会降低关税,这个涉及的领域会更多一点,像光电产品、塑料制品、汽车、珠宝、贵金属、药类等等,政策上会让美国缓一缓,我认为这一轮对中国的贸易影响并不大,对中国的经济影响并不大。


另外一方面我们还要靠自身,打铁还得自身硬,中国通过外部压力的方式使得我们改革开放的节奏能够更快,比如说像外资准入,这个领域里面可以再进入放宽市场准入,提高透明度,使得的类市场主体能够进入到负面清单之外的领域里面。


第二个贸易规则我们也是要降低关税,降低关税对我们老百姓来讲也是有利的,我们凭什么要花那么高的成本买进口车,去年中国进口的豪华车增速是22%。我们国内汽车乘用车的销量只有1.4%,说明中国还是非常有消费能力,在关税方面更多优惠的话,这方面来讲对老百姓的福利非常有利的。


这方面来讲的话加快全面经济关系方面也是加大了谈判的进程,消除内部的关税壁垒,你会发现在过去十几年当中越是受保护的中国的这些产业他发展越是慢,越是不受保护的产业发展越是快,在全球竞争力越是强,所以我也不认为保护贸易是一个好的举措,还是要通过全球竞争来获取更强的竞争力,也使得国内的企业龙头地位进一步增加。


另外一方面开放的领域还涉及到服务业方面,扩大金融、教育、医疗、文化、互联网方面,对电力、民航、铁路、石油、天然气、邮政、市政公用方面开放服务业,之后实现比较高水平的对外开放。所以这个应对我想对中国经济的健康发展,对中国经济未来更有在技术的进步方面能够得到进一步的充实。我想总体来讲我是认为当前的中美经济纷争,从长远来看应该是个好事情,对中国经济是有利的,对于我们宏观政策更加透明,更加地与世界同步也是有利的。


从另外一方面,减税方面也会进一步增大,最近增值税的虽然下调,但是还是没有达到预期,我估计今年在目前的这种形式下减税的空间一般还是存在的,所以这是我想讲的,就是中美贸易纷争对我们中国经济其实是有利的,尤其是对在座的创业者来讲提供更加公平,更加开放的市场,更加好的环境。


那么对于2018年整体来讲会有怎么样的趋势呢?我想经济趋势下行是一个大概率事件,投资增速会回落,我前面讲到了三驾马车,出口对中国经济来讲近年的贡献度肯定要小,去年是6%个百分点,今年肯定是0.20.3个拜访点,投资放缓,经济下行压力会更大一些。


对于经济下行压力这块大家一定要理解,我们做宏观的人过于关注GDP了,我觉得没有必要,GDP本身是结果不是目前,我们这次的十九大也把提高经济运行质量放在第一位,这个非常重要,所以我的建议大家不要看GDP的增速多少,尤其是大家在座的各位都是参与新经济的,新经济和旧经济在分化,旧经济在衰落,新经济在崛起,你关注GDP没有不要,GDP对新经济没有什么好处,去年我们增长了周期性还要看,今年我们稳增长的力度要下降,这个对新经济是有利的。


过去讲中国经济每一个都是搞投资,非常庸俗,房地产投资,这种模式根本没有任何变化,还是老的套路。而且靠投资拉动的增长模式最终回导致增速更大,而且还会导致压力,这是我通过研究全球180个国家发现靠投资拉动的前1515%的国家里面,他们后面的经济增长都是比较差的。


所以2017年经济虽然是回升了,但是他有一个特点,叫价升量缩,我认为不是一个反转,经济整体下行趋势没有扭转,尤其是民间投资这一块。6年前中国的民间投资增速在30%以上,之后逐步回落。民间投资增速为什么回落?很多人说是因为融资难的问题,我觉得并不是,就是预期回报的下降,民间投资基本上是传统产业,传统产业过剩导致回报下降。我觉得今年的制造业投资,民间投资主要集中在制造业,今年的制造业投资可能会企稳,逻辑是什么?因为传统产业在下降,中国经济结构性的分化,在这种分化的过程当中我们看到机会在哪里呢?我觉得机会还是在消费,还是在于高端制造。消费是由需求拉动的,高端制造是有消费也有供给,所以这两个方面共同使得中国消费升级、产业升级。


给大家看这张图,不一定能够明白,我想研究经济的人很容易懂的,一个是为什么中国有消费升级呢?是因此恩格尔系数下降了,这是消费升级的第一个逻辑,所谓恩格尔就是吃和穿在整个GDP的占比合,这个下降了就是我们在文化领域、医疗健康领域的占比增加了,恩格尔系数夏粮了对大家有利的,消费在升级,产业也在升级。


我为什么不看好整体增速,因为居民的收入是在下降的,我比较喜欢用中位数,中位数的消费是在下降的,比如说我们在座的有四百位,那么四百位里面我们把收入从高到低的这些排序合,第200位这个叫中位,所以这个人的收入叫中位数收入,平均收入就是在座的各位收入加起来除个400


如果说进来个马云的话,你再除个400的话,跟没有进马云除个400完全不一样,但是你进来一个马云不会改变中位数,所以中位数是很真实的数据,我们中位数在下降,统计局的公布从来不会讲中位数,因为这个讲是不利的,只会讲有利的方面。我是讲客观的,我不看好总消费。为什么不看好总消费呢?因为整体的收入增速在下降,所以说消费的增速也在下降。


今年春节国内旅游消费升级比去年下了一个多百分点,说明还是受到收入的影响,这个也是很正常,因为经济体量越来越大,我们这里要找结构性收入,我们在座的各位喝红酒肯定比啤酒和白酒多,高收入群体红酒消费量的增速代表我们消费升级,啤酒和白酒都在下降,所以为什么要买高端消费品相关的企业呢?去年来讲像茅台、五粮液等等表现得比较好,因为高端白酒的销量增速是在明显的上升。


2017年的时候茅台销量的增速是百分之二十几,白酒的销量是0增长,喝低端白酒的人越来越少了,喝高端白酒的人在增加,如果再把这个线移到2010年,你就会发现喝白酒的人销量是非常多的,白酒的销量增速在37%,茅台的销量只有26%。为什么?2010年到20177年会发生很大的变化呢?是因为2010年低收入群体的收入增长非常快,大概增长了30%,农民工的收入达幅上升,去年的话农民工的收入只增长了6.4%,但是高收入群体的收入增长是达到了9.5%,所以我们要研究中国,就要研究高收入群体的消费行为,虽然中国的高收入群体人口占比只有20%,我们讲的二八现象,但这20%的人的比例对应的人口是2.8亿,接近了3亿人,所以研究中国就研究3亿人就可以了,这3亿人所带来的机会相当于美国一个国家的人口,他们的消费升级,他们带来了非常的增长也带来了需求。这是中国有别于别的国家的一个明显的差异。


所以我是看好消费,需求端,需求端一个是带来整体收入的上升,一个是来自于高收入群体的收入增长远超低收入群体,这是中国的特征,这种特征下会出现分化,传统产业增速会下降,新兴产业增速会上升。看好医疗这个产业,为什么看好医疗呢?因为我们人口老龄化是势不可当的,有些政策可以通过政策来调整,但是人口老龄化没法通过政策调整。大家研究可能比我研究深入多了,我的研究发现人口老龄化跟癌症发病率是很高的,北欧的空气很好,但是癌症发病率是最高的,说中国河北空气是最差的,但是癌症的发病率是最低的,江苏的空气很好,但是癌症发病率是领先的,所以说我们人口老龄化是势不可当的,给相关行业带来了发展机会。


这个是从需求端来讲,另外一方面从供给端,供给端就是国家的产业政策,国家的研发投入主要投入在哪一方面,左边最长的是电子通讯领域,这个国家是愿意巨额投资的,所以说这个行业尽管我认为存在着巨大的浪费,2G3G4G,现在要推5G,产生了巨大的浪费,但是还是要投入,我们进入到一个管控,为什么人民币不贬值要升值,这个跟国家的管控有相关性,尤其是到现在预期越来越稳定了,我们能够清楚未来10年、15年都是在习总书记的领导下,这么预期的稳定下,他所看好的产业,他要支持的科技发展,我们也应该去参与。


所以我们的产业政策会进一步地强大,这个对于我们投资来讲也应该是一个很好的参照,我们应该投在什么方面,我本人也是上海人大的财经委委员,我在过去十年里所管的东西都是非常粗线条的,比如说收支有没有平衡,财政支出率有没有达到要求,现在管得更细了,我们支出在哪里,用得好不好,我们下面有没有执行,我们一定要认识到我们进入到一个管控加强的时代,同时中国的改革开放的政策也是会要进一步地加大,所以其实我对中国经济还是比较乐观的。


我想我们所看好的新兴行业,比如说像半导体领域,这个国家是巨额投资,大家投入了大资金,去年集成电路的进口额要超过铁矿石和CPU的进口额之合,这个产业发展的空间非常大,其他方面也很多,比如像人工智能,我的建议是大家进一步研究我们的产业政策,新兴的行业,证章性巨大的行业,还有未来中美贸易的摩擦,坚定了我们在这些领域的投入会更加多,我的演讲就到这里,谢谢大家。