Home 专家文章

陶冬:资产种类表现分化-市场走势美元主导

发表于 2018-07-01    来源于:陶冬

贸易和石油上周牵动着市场的心,欧盟峰会也使欧洲资产大幅波动,资金的风险偏好依然低下,全球股市遭遇历史上第二大金额的资金净流出。特朗普政府继续在单边主义贸易制裁的路上狂奔,不仅针对中国出口和投资声言制裁,对其传统盟国欧日加墨也盲拳胡抡,并威胁退出WTO协议。全球股市继续狂泻,不过及至周四白宫在对华制裁问题上口风有所缓和,股市收复部分失地。中国央行推出定向降准,不过对中港股市的刺激效果不佳。欧盟领袖经过彻夜沟通,终于在移民问题上达成共识,默克尔内阁避免了崩塌,欧元上扬。欧洲CPI通胀首次触及央行目标2%,不过核心通胀依然低迷,让德拉吉暂时无需加速退出;为联储所重视的核心PCE六年来首次达到2%,鲍威尔的加息压力有增无减。不过市场的焦点主要停留在贸易战上,国债市场对通胀数据反应不明显,美国十年期国债利率收报2.85%,十年期与两年期利差再创新低,德国十年期收报0.31%。委内瑞拉、加拿大原油减产之余,美国对伊朗实施石油禁运已经箭在弦上,布伦特原油价格每桶一度冲上79.7美元。美国国会听证会上,虚拟货币被点名可能成为洗钱工具,或潜在威胁美国大选,虚拟货币惨遭集体屠戮,比特币跌穿6000。


全球风险资产今年开局大利,首个月的股市表现在许多国家都创出十年最佳。然而,接下来的就是苦日子,鲍威尔接任联储主席后美国就加快了加息的步伐,市场对此反应强烈,接下来欧洲也准备停止购债计划,发生变化的货币政策对股市债市带来重大冲击。特朗普对钢铝进口产品实施惩罚性关税,随后对中国高科技产品课征关税,各国声言强力反击,一时间全球贸易秩序遭受破坏,股市暴泻。委内瑞拉经济崩盘、中东紧张局势、沙俄携手稳定产量、美国恢复对伊朗石油禁运,原油价格大起大落。美国与朝鲜合演了一场闹喜剧,中东局势出现多处火头,地缘政治再次成为市场担心的源头。美元大幅升值,资金流入美元区,新兴市场货币暴跌。2018年的宏观形势,是2012年欧债危机以来最复杂的,其多点爆发的特性更极为罕见。这个应验了笔者去年年中关于波动性上升、风险增高的警告,不过最坏的时间恐怕还没有过去。


2018年的日历刚好翻过一半,美国科技股投资者笑得合不上嘴,港股投资者赚了又赔回去了,A股投资者……不谈也罢。今年上半年,各大资产种类中美国科技股一骑绝尘,FANGS收益超过平均25%S&P500也算交得出功课,S&P600小股则表现更佳。另一个出众的大资产种类是石油。除此之外,多数股债市场表现都不理想,新兴市场股债汇市更是哀鸿遍野,这和资金回流美元区有直接的关系。尽管风险骤起,资金去杠杆,黄金却没有占到便宜,黄金的避险功能日渐薄弱。CSI300在各大股市中表现最差,在所有资产种类中最差表现奖就当之无愧地落在比特币身上。美元汇率,是上半年分析资金流向、把握市场价格的关键抓手,这一点应该在下半年也不变。美国增长、美国利率、美国贸易政策、美国地缘政治、美国科技股盈利前景、美国中期大选结果、美国总统的推特,牵动着美国人以及世界钱的心。


本周焦点:贸易纠纷、非农数据和联储会议纪要。美国政府预定在76日对500亿美元中国科技产品征收进口关税,中国政府已经警告会同等同量回击,甚至“数量型”与“质量型”并举;71日美国与欧盟也可能在贸易问题上亮剑。六月非农就业预计增加180K,时薪上冲0.3%(同比2.8%)。联储在六月会议上加息25点,并对经济和就业市场表达了更乐观的看法,所以市场很想一窥会议的细节,了解决策者对长期趋势的看法(如利率会不会升上中期中性水平),同时知道货币当局有没有涉及贸易纠纷和减税措施等话题。