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陶冬:贸易x,香港你不怕?

发表于 2018-08-09    来源于:陶冬

中美贸易x已经闹得不亦乐乎,而且有进一步升级的趋势。笔者认为,在美国中期大选前,美国不会做出实质性让步,因为塑造一个超人式总统,铁腕处理国际争端,能够提升选民的爱国情怀,有助于共和党保持在国会两院的多数席位。笔者又认为,中美角力在未来二十年都会持续下去,时疾时徐,连绵不断,因为笔者看来这场角力的核心不在于贸易赤字,而在于世界老大与老二的全球影响力之争,美国务求打掉中国制造2025,掐掉中国在5G/大数据时代潜在的技术领先。


古希腊人修昔底德认为,新兴大国崛起开始威胁到原有霸权大国时,战争无可避免。世界近代史中充满了修昔底德陷阱。葡萄牙/西班牙主导了世界一百年,荷兰主导了世界一百年,英国主导了世界一百年,然后又主导了世界一百年;美国刚刚完成了主导世界的第一个一百年,与中国的角力关乎其对世界第二个一百年的统治。不同的是,如今统治世界的武器不再是冷兵器、热兵器甚至核兵器。在上两场同世界老二的角逐中,美国用汇率击垮了日本,用石油价格致残了苏联。如今中国,坐在世界老二的交椅上了。如今的贸易x,在笔者看来是修昔底德式竞争的现代版、变奏版。


自从特朗普声言针对中国产品征收惩罚性关税以来,解读分析中美关系、量化对中国经济影响的文章出现了不少,但是分析中美贸易x对香港经济影响的文章就少很多,有深度、高质量的文章更是凤毛麟角。如今上海房价已经跌掉起码百分之十,贴近市场价格放售的住宅可能三个月不见一位看房人,而香港房地产市场却依然欣欣向荣。香港,难道你不怕贸易x吗?


广东省是中国对美出口的最大贸易基地,而香港是一个主要转口基地,中国产品通过香港转口美国的金额去年达到2770亿港币,约占中国输美产品的7%,比香港GDP的一成还多。由于香港外向型经济和城市经济的特点,贸易x对香港的冲击其实是超乎比例地大。


香港经济的另一大特点,是联系汇率。本港流动性的升降很大程度上取决于海外资金的流入流出,贸易x所带来的情绪冲击已经对香港股市、债市构成重大压力,资金持续净流出,过去的流动性泛滥状况已经逆转,银行头寸趋紧(当然美国联储的加息举措也起了作用)。


针对外围环境的恶化,中国政府先放松了货币政策,调低存款准备金率;接下来让积极的财政政策“更积极”,力图通过刺激本土需求来抵消出口的倒退。香港与内地不同,本港没有货币扩张的空间,财政刺激措施亦受到限制。面对世界上最大的两大经济体打架,香港是无力自保的,唯有遭殃,港府甚至根本没有提起过自救措施。


如果贸易x对经济真的带来重大伤害,中国可以通过汇率贬值来吸收经济下行的部分压力;香港经济是没有汇率这个逃生门的。当经济出现巨大下行压力而汇率不能贬值,被压迫变形的便是资产价格、工资,最近的例子就是希腊。当然,香港经济的基本面与希腊不可同日而语,香港经济的整体杠杆率也不同,不过近年楼市疯狂制造出一批边缘买房者,他们抵御外部冲击的能力就相当有限。


香港,有其东西合璧、法治精神、医疗教育完善等突出优点。笔者无意预言香港房地产市场暴跌,不过香港楼市和香港政府对中美贸易纠纷的淡定,却颇令人诧异。贸易x,香港你真的不怕吗?