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汪涛:4月信贷增速放缓,未来有望反弹

发表于 2019-05-09    来源于:汪涛

4月新增人民币贷款和影子信贷走弱,拖累新增社融回落

 

4月新增社会融资规模1.36万亿,弱于市场预期(彭博调查均值1.65万亿元)和去年同期水平(同比少增4160亿元)。主要拖累来自社融口径下新增人民币贷款明显走弱(8730亿元,同比少增2250亿元),以及影子信贷收缩1430亿元(相比之下,去年同期收缩120亿元,而3月增长820亿元)。其中,未贴现承兑汇票在3月短暂反弹后再次收缩360亿元(同比少增1810亿元),委托贷款也收缩1200亿。另一方面,地方政府专项债券净发行走弱(1680亿元),而企业债券净发行保持稳健(3570亿元),均符合预期(图表1&3)。

 

整体信贷增速放缓至10.4%

 

4月官方社会融资规模余额同比增速从3月的10.7%降至10.4%,我们计算的可比口径下的整体信贷(官方社融余额剔除股票融资/ABS/贷款核销+一般地方政府债券余额)同比增速也下滑了0.4个百分点至10.4%4月信贷增速在3月的强劲反弹后恢复常态化,这个趋势符合我们此前的判断,但回落幅度略大于预期。与之对应,我们估算的4月信贷扩张度跌幅从此前的2.1%扩大至2.7%(占GDP比重),新增信贷流量(季调后新增整体信贷占GDP的比重,3个月移动平均)也从此前的29%降至26%(参见图表1-2)。

 

企业贷款走弱拖累新增人民币贷款低于预期

 

4月新增人民币贷款1.02万亿元,弱于预期(彭博预测均值1.2万亿元)、同比少增1600亿。新增居民贷款企稳于5260亿元,主要得益于近期房地产销售企稳推动居民中长期贷款(新增4170亿元,主要是房贷)稳健增长。另一方面,新增企业短期贷款收缩1420亿元、中长期贷款降至2820亿元(同比少增1850亿元),拖累新增企业贷款走弱至3470亿元(同比少增2260亿元)。此外,非银金融机构贷款再次增长1420亿元。

 

贸易战相关不确定性升温,未来整体信贷增速有望重拾升势

 

4月信贷增速不及预期。决策层考虑到一季度GDP增长企稳、房地产和金融市场表现稳健,宏观政策定调在上个月微调至更偏向中性平衡,这可能是信贷增长减速的原因之一。鉴于本周贸易战相关不确定性大幅上升,我们依然预计2019年年底整体信贷增速会从2018年年底的9.5%4月为10.4%)反弹至11.5%左右(官方社融余额同比增速反弹至11.8%左右),不过幅度仍较此前几轮宽松更为温和。我们依然认为今年央行不会下调存贷款基准利率,年内有可能再次降准100个基点。如果贸易战进一步升级,我们认为政府会加大政策刺激力度,宏观政策可能会再次微调至偏向宽松,包括加码基建投资、更大幅度地降准、继续放松信贷、松绑对房地产市场的部分限制等。事实上,56日央行已决定对部分中小银行定向降准、实行8%的优惠存款准备金率,这将释放流动性约2800亿元。