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王涵:美联储如期鸽派,市场期待更多降息

发表于 2019-06-20    来源于:王涵

事件:19日美联储会议召开,维持利率水平不变,但对前瞻指引进行了修改,我们对此的点评如下。


6月美联储会议维持利率水平不变,但修改前瞻指引。6月美联储会议维持利率水平在2.25%~2.5%不变,但前瞻指引做了较大的修改,由3月的“委员会将对于未来如何调整利率区间保持耐心”变为“考虑到经济前景的不确定性,委员会将密切关注,并在合适的时候采取行动”。而且在本次会议上,已有一名委员(James Bullard)提出应在本次会议降息25bps。历史上来看,去掉“保持耐心”是非常重要的降息信号,大概率在7月会议上联储会采取行动。


不确定性、弱通胀是本次联储措辞中担忧的方向。本次会议上联储对于经济本身的表述并未发生太大的变化,当然,这是由于在5月会议上联储对于经济表述已较为谨慎,本次会议延续了谨慎的措辞,更强调中经济中的“不确定性”。在经济预测上也是如此,相比3月的预测,联储对于GDP增速的预测变化不大,主要是下调了对于通胀的预期。


市场对联储降息的预期进一步演化,当前隐含年内3次降息预期。尽管此前市场对于本次联储会议已有较高的预期,本次联储会议也并没有让市场失望。但联储会议之后,市场对于联储宽松的预期进一步升级,当前联邦基金利率期货显示市场预期7月底、9月底、12月底联邦基金利率将分别降至2.05%1.84%1.62%,即至年底市场预期联储将有3次降息。


欧央行、美联储相继释放宽松信号,全球水位继续提高。此前德拉吉也在本周释放宽松信号,在两大央行宽松引导下,全球债券收益率继续下行,美债逼近2%,负利率债券存量达到12.5万亿美元,在全球债券存量中占比超过10%。同时,在本次全球风险资产反弹的过程中,黄金依然表现靓眼,显示在宽松环境中市场对冲不确定性的需求依然强烈(参见《事情正在起变化:从金价上涨说起》)。