Home 专家文章

陶冬:美非农一鸣惊人 马克隆暗度陈仓

发表于 2019-07-07    来源于:陶冬

上周多数时间,风险资产围绕着前一周的两大主题乘风破浪,贸易谈判显露曙光、联储降息在即,美国S&P500再创新纪录,美国两年期国债利率走出本周期低位,德国十年期又见更低的负利率。然而,星期五的美国非农就业数据如同平地惊雷,改变了市场的运作思维,改变了资金的重心。六月份美国增加就业224K,远超过分析员预测的160K,债市经历了今年一月以来最大的抛售,两年期国债利率跳升10.8点至1.87%,十年期跳升8.6点至2.04%。数据公布前利率期货价格显示有25%的机会联储利率会下调两码50点,数据公布之后这个概率跌到1.5%。美国就业数据甚至影响了许多其他国家的金融价格,德国十年期利率在周五也反弹3.4点。就业数据的华丽登台,触发了美元汇率的强力反转,美元对欧元录得1.1226,美元指数冲上97.17,黄金价格惨跌。尽管美伊在波斯湾剑拔弩张,一周下来布伦特原油期货价格起落有限。


美国六月份非农就业数据,是一个趋势性的市场材料。非农就业增加224K,民间就业增加191K,均明显好过市场预期;时薪环比上涨0.2%,同比3.1%,则符合市场预期。此数字表明在经济扩张周期的尾部,就业市场依然强劲,而消费大约占美国经济的七成,因此美国经济尽管会出现增长下滑,整体形势并不太差,短期内滑向衰退的可能性不大。美国第二季度GDP增长预计在1.3%左右,较第一季度大幅下滑,但是这是回归正常,而非断崖式下滑的前兆。劳工市场的荣景和贸易会谈的握手,在笔者眼里正在改变美国货币当局的风险矩阵,决策者有更多的理由冷静观察,不急于出手。如果没有突发性利空消息,联储在未来六个月最多减息两次,一次的机会更大,之后进入观望期,明年静待数据新趋势。


欧盟最近的两次人事会议,让人明显地感受到默克尔老了,在欧洲的影响力大不如前了。六月会议中德国强推的韦伯并没有被其他27国认可,无法出任欧盟主席一职。七月份她有备而来,却被自己本是盟主的EPP造反,峰会前四处救火,连续两昼夜的密室峰会并没有产生出欧洲的领袖。最后法国总统马克隆趁虚而入,主导了最后阶段的欧洲最高职位分配。德国人冯德莱恩被提名为欧洲联盟委员会主席,比利时人米歇尔被提名欧洲会议主席,西班牙人博雷利出任外交高级专员。马克隆高调宣称,这是法德战车的共赢,欧洲团结的共赢。其实,米歇尔是马克隆的亲密战友,更重要的是法国人拉加德被暗渡陈仓地提名为欧洲央行行长,她在维护欧洲统一利益、货币宽松、欧元稳定上,也会“whatever it takes”地照着马克隆的意图做。德国鹰派被干掉了,德拉吉十月份可以放心退休了。


本周市场焦点:1)鲍威尔在国会的半年度听证会,预计他会较明确地暗示七月降息一码,不过会更坚决地拒绝目前市场预计的明年底前降息四次的预期,货币当局需要重新引导市场预期;2)美国六月CPI,预计在连续失望四个月后,核心CPI应该有反弹,接近政策目标2%的水平;3)中国的社会总融资数据出炉,估计金融数据有明显的反弹。