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鲁政委丨通缩边缘:供给“再过剩”的风险—评2019年6月物价数据

发表于 2019-07-11    来源于:鲁政委

摘要:


2016年至2017年,去产能政策扭转了部分行业供给过剩的现象,带动PPI同比走出通缩。然而,去产能行业利润的高涨刺激了投资的扩张,加之近期需求有所回落,供给从偏紧转为充裕。供需关系的再度变化使2018年下半年以来PPI同比波动回落。到20196月,PPI同比下降至0%,是20169月以来的最低水平。


猪价上涨与菜价回落使20196CPI同比与上月持平。虽然CPI同比为2.7%,但剔除食品和能源的核心CPI同比在1.6%的较低水平,反映出消费领域通胀压力不大。


关键词:CPIPPI


20196CPI同比2.7%%,前值2.7%,市场和我们的预测值为2.7%PPI同比0%,前值0.6%,市场预期0.2%,我们的预测值为0.3%


1PPI:供给再过剩的风险


20196PPI同比下降0.6个百分点至0%,是20169月以来的最低水平,工业品领域通缩风险隐现。PPI同比回落反映出部分行业供给出现了再过剩的风险。


2016年在去产能政策的影响下,以钢铁、煤炭为代表的产能过剩行业供给收缩,供需格局得到改善,使钢铁与煤炭价格显著上涨,带动PPI同比走出通缩。利润的增长刺激黑色金属加工业和煤炭采选业扩大投资。到20195月,黑色金属加工业和煤炭采选业固定资产投资累计增速分别达到43.3%12.1%的高位。

然而,在需求回落的背景下,生产能力的扩张带来了库存的积累。数据显示,螺纹钢库存和6大发电集团煤炭库存可用天数都显著高于201620172018年同期。由于供需格局的改变,20196月黑色金属加工业和煤炭采选业PPI环比分别下降1.3个百分点和0.1个百分点,共计带动PPI环比下降约0.1个百分点。

此外,受国际油价调整的影响,6月油气开采业与石油加工业PPI环比分别下降3.91.9个百分点,共计带动PPI环比下降0.1个百分点。

2CPI:关注核心CPI


20196CPI同比为2.7%,与上月持平。其中,食品烟酒CPI同比涨幅上升,但交通通信CPI同比降幅扩大。


在食品烟酒分项中,鲜果CPI同比涨幅上升至42.7%的高位,是2007年以来的高点。我们在6月发布的通胀点评《水果不自由,通胀无远忧》中指出,由于水果消费的价格弹性较高,水果CPI对整体CPI的影响有限。此外,随着气温的上升,新鲜水果供应增加,水果价格已经开始从高位回落。

6月猪肉CPI环比上涨3.6%,未来猪肉价格可能继续上涨。数据显示,20194月生猪屠宰量同比降幅进一步扩大,反映猪肉供应压力仍未缓解。

尽管CPI同比仍在2.7%的较高水平,但不含能源与食品的核心CPI同比仅为1.6%。长期来看,与CPI同比相较,核心CPI同比的走势与居民收入增速的走势更为相关。这说明核心CPI更能够反映购买力的变化,更能刻画物价变动的长期趋势。当前CPI同比更多地反映了农产品供给波动的短期冲击,长期来看消费品领域通胀压力可控。