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汪涛:美国把中国列为汇率操纵国,未来何去何从?

发表于 2019-08-07    来源于:汪涛

事件

 

继昨日人民币对美元汇率破7、美股大跌后,85日美国财政部将中国列为汇率操纵国。事实上,中国并不满足美国财政部设定的汇率操纵国三条认定标准中的两条,即经常账户顺差占GDP的比重超过2%,以及过去12个月持续的、单向的干预外汇市场贬值汇率。但是,美国财政部称中国有充足的外汇储备来干预外汇市场避免人民币贬值,但却没有这么做,因此应被视为汇率操纵国。实际上,过去一年,中国央行基本退出了对汇率市场的直接常态化干预,而且采取了多种措施来保持人民币汇率的相对稳定。

 

意味着什么?

 

我们认为该事件可能意味着中美贸易摩擦升温的风险进一步提升。根据美国现有法规,被列为汇率操纵国所产生的即刻影响较为有限:美国财政部将和中国展开双边对话,并与IMF合作交涉来消除所谓的中国不公平的竞争优势;一年后,美国可采取措施将中国排除出政府采购名单,并暂停与中方达成任何新的贸易协议等。在实际操作上,特朗普可能以此为借口进一步对中国出口产品加征关税(尽管他对中国产品加征关税已没有任何国内法律障碍),或采取其他措施。

 

未来何去何从?

 

美国此举或令中方在贸易谈判中的立场更加趋于强硬。美国此举,以及此前特朗普在81日意外宣布对中国3000亿美元出口加征额外关税可能表明美国政府并非真的希望很快同中国达成贸易协议,这样的话也将降低中国做出进一步让步的意愿。实际上,中国于今天确定暂停新的美国农产品采购、以及未阻止人民币对美元汇率破7,这些可能已经体现了上述变化。目前市场仍需静待中方将会做何应对;我们认为计划于9月进行的下一轮中美贸易谈判被推迟或取消的风险上升。针对汇率,如我们此前所述,我们依然预计央行会谨慎管理人民币对美元汇率预期,避免人民币出现大幅贬值,人民币对美元汇率也有可能会很快重回7以内、双向波动性将增加。但是,随着中美贸易摩擦进一步升级和人民币贬值压力加剧,我们预计人民币对美元汇率可能在年内多次破7。如果美国对余下3000亿美元中国出口加征25%的关税,我们认为2019年底人民币对美元汇率可能为7.2,当然由市场驱动的贬值压力可能会更大。

 

新刺激措施?

 

如政治局会议的定调,我们认为政府会小幅放松国内政策,但短期内不会出台大规模的刺激措施。我们预计央行会增加流动性投放,包括年内再降准100个基点,这应有助于引导市场利率下行,但我们依然认为央行不会下调基准存贷款利率。同时,我们认为政府会增加基建融资支持以加快基建投资,预计基建投资增速会在今年下半年反弹至中高个位数。若贸易摩擦全面升级,我们认为政府会进一步放松货币和财政政策(包括下调基准存贷款利率),淡化对房地产行业的限制,并加大对就业和社会保障体系的支持。