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鲁政委:“汇率是和谐去杠杆的关键”一语成真

发表于 2019-08-09    来源于:鲁政委

来源:新浪财经


2019725日,由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第四十次月度例会召开。会议主题为“2019年上半年经济形势分析和下半年展望。兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委出席会议并发表评论。

 

“汇率是和谐去杠杆的关键”一语成真


第一,关于下半年预测。我们在去年12月做了今年全年的预测,当时对今年全年四个季度GDP的预测分别是6.4%6.2%6.3%6.3%,目前来看,对上半年的预测都是对的,碰巧一模一样,在6月份第二季度数公布出来之前,我们对数据进行了刷新,对下半年的GDP预测两个6.3%仍然没有改。因此,我们认为,下半年经济应该能够企稳。


第二,关于下半年政策。大多数分析似乎都认为,要期待政策发力。然而,2013年新一代中央领导集体就任后,确认了中国经济进入了新常态,即从过去高速增长状态进入了高质量发展阶段,只要就业没问题,速度不再是最重要的,最重要的是要提供经济增长的质量。


由此,通过现实的数据分析,认识到中国经济是需要减速的,只是要这种减速是可控的,只要不出现社会无法承受的失业问题。除此之外,不要寄希望于太多的国内财政和货币政策的刺激性支撑。


我详细研究了达里奥讲的“和谐的去杠杆”发现:他讲无论是在1929-33大危机的教训还是2008年美国实现了和谐去杠杆的经验,书中都认为,美国能实现非常成功的和谐的去杠杆,汇率在中间起到了至关重要的作用。


然而,我们当前在去杠杆问题上似乎一直把汇率因素排除在外,这是令我匪夷所思的。我曾在2016年大胆预言了中国银行业的不良贷款率在2020年之前不会见顶,而是还会上升。那时候一度不良率已经趋于稳定了,一些银行甚至还略有下降。我当时的预测依据就是从汇率来的,现在看来基本上都是对的。因此,如果将汇率排除在外,中国所期待的和谐去杠杆是没有办法实现的。如果说期待扩张性政策来维持,那只是不可持续的权宜之计,长期是无法解决问题的。


第三,关于企业的困难。假定我们就在现有模式下,要和谐的去杠杆,众所周知,我们现在面对外部环境趋紧,说到底是因为过去形成的产能过剩,因此,企业数量必须减少,即必须去僵尸、去产能,特别是第二产业,但不能在短时间内让太多企业倒下去,否则失业压力一下子太大,因此必须逐年减少。


这种去产能、产业优化的进程要进展到什么程度呢?以A股为例,过去一段时间白马股涨得好,什么样的股票是白马股呢?不同人有不同的研究方法,我有一个简单的拇指规则:在全国范围内,如果这个行业你数不出三个企业的名字,那么,前两个企业就都是可以买的白马股,例如白酒、水泥、酱油、牛奶、空调行业等等,都是如此。


一般排名第一的市场占有率50%,第二占30%,第三占10%,剩下的份额则是留给了其他不知名小企业或地方小品牌。如果以这个眼光来看,我国传统行业离这样的市场格局还有很大的距离。企业当前面临的困难是产业优化和去产能的过程中不可避免的,大家不要害怕。