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花长春:降息降准箭在弦上、逆周期持续超预期

发表于 2019-09-05    来源于:花长春


专项债、降息(OMO政策利率)、降准(普降、定向)三箭齐发,超市场预期,彰显决策层“六稳”决心。



1、逆周期调控力度超预期。


此次国常会明确提出三个核心政策,一是提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效,并扩大使用范围;二是加快落实降低实际利率水平的措施;三是及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。市场对降息和专项债有一定预期,但三个政策一同推出,超市场预期,也彰显了决策层“六稳”决心。


2、从831日金稳委会议到昨天国常会,我们理解货币、财政配合来维稳,至少包含两层政策思路。


第一,加大对制造业支持力度,重点在降低其融资成本。制造业企业的中长期贷款有望进一步获得定向降息,不排除贷款利率下降100个基点。第二,加大对基建投资需求的支持。今年年初以来,基建投资掣肘很多,增速萎靡不振,财政将通过专项债,货币将通过流动性(降准)来共同提振基建投资需求。


3、政策目标就是推动实际利率水平明显下降。


总理在816日国常会上提到,通过改革,推动实际利率水平明显降低。但是,820LPR机制改革,利率下降幅度有限。此次国常会再提降息,进一步明确了决策层降息意图。我们预期下一步有望下调OMO政策利率。


4、基建逐步回升,经济企稳可期。


通过提前下达专项债额度,基建增速有望提升。此次会议不仅呼应了831日金稳委会议所提到的,“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”,而且也让我们真正理解“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”这一表述的政策含义。我们认为本次国常会提到的普遍降准,即是配合的举措之一。同时,国常会不仅要求今年限额内专项债要在10月底前全部拨付到项目上,形成实物工作量;而且要求提前下达额度的专项债资金,重点用于铁路、轨交、电网等基础设施,稳增长意图明显。