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潘向东:供需双扩张,PMI超季节性回升——9月PMI数据点评

发表于 2019-09-30    来源于:潘向东

|潘向东、刘娟秀、陈韵阳


正文

供需双扩张,PMI超季节性回升


9PMI49.5%上升至49.8%,为下半年以来最高,虽然还是在荣枯线以下,但是升幅为2013年以来同期次高,我们对各细分项数据理解如下。


其一,生产指数回升基本符合季节性。9月生产指数从51.9%回升至52.3%,升幅基本符合季节性。值得一提的是,企业生产经营活动预期指数回升1.1个百分点至54.4%1.1个百分点的升幅为2013年同期最高,一定程度是因为之前企业生产经营偏谨慎,导致基数偏低,更为重要的可能是,当前库存水平处于历史低位,一旦需求边际改善,企业有较大动机补库存,9月新订单指数与新出口订单指数双双改善。


其二,新订单指数重回荣枯线以上。9月新订单指数从49.7%回升至50.5%,重回荣枯线以上,并且0.8个百分点的升幅为2013年同期次高(仅次于2017年)。其中,新出口订单指数回升至48.2%,一方面,此前特朗普在推特上宣布将推迟加征中国商品关税,另一方面,国外圣诞节备货带动新出口订单季节性回升(2018年是个例外,由于贸易摩擦影响,9月新出口订单反而回落)。从高频数据来看,9月内需亦有所回升,9月钢材社会库存环比下降13.2%,库存去化速度较20198月(-0.5%)回升,也快于2013-2018年同期;9月前三周乘用车零售同比下降21%,增速较8月同期(-21%)小幅回升;930大中城市商品房成交面积同比增速从-9.1%回升至-7.6%。当然,需求回升能否持续有待观察,在此之前,逆周期政策力度可能继续加大。


其三,价格指数回升,再度重申当前不存在通缩风险。出厂价格指数从46.7%上升至49.9%,原材料购进价格指数从48.6%升至52.2%。同时,从高频数据来看,大宗商品价格指数BPI环比增速从-0.54%上升至1.85%。因此,9PPI环比增速可能回升。受高基数影响,PPI同比增速的确可能继续回落,但“PPI环比向上,同比向下的组合不等同于传统意义上的通缩,重申当前不存在工业品通缩风险。此前央行行长易纲表示降息主要是应对通缩危险,但现在中国物价走势温和,既然不存在通缩风险,可以看到近期市场对于降息的预期频频落空,对货币政策的宽松程度预期也得到了修正。


其四,就业压力依然很大。9月就业指数小幅回升0.1个百分点,依旧在低位徘徊,9BCI企业招工前瞻指数从58.27%降至56.83%,反映就业压力依然很大。一方面,制造业与外部环境关联很大,贸易摩擦的不确定性通过产业链转移等途径影响就业偏长期,即便贸易摩擦不加剧,制造业的就业压力可能也会加剧。另一方面,缓解民营与中小企业融资难题的政策一直在出台,9月央行实施全面降准+定向降准,但融资困局依然存在,9BCI企业融资环境指数仅仅小幅回升。


其五,继续关注景气度回升的行业。统计局在9PMI解读稿提到电气机械器材等制造业扩张较快,关注景气度回升的行业,例如电气机械、汽车、有色金属等行业。

地产融资收紧,建筑业PMI显著弱于季节性


9月建筑业PMI降至57.6%,显著弱于季节性,为年初以来最低,并且降幅为历史同期最大,其中,房屋建筑业商务活动指数为55.2%,环比回落4.1个百分点,可能与近期地产融资收紧有关,房屋施工增速可能已经到了顶部区域。土木工程建筑业商务活动指数为60.9%,低于上月3.0个百分点,可能9月地方债发行放缓导致基建投资需求暂时回落有关。