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李奇霖:博彩之城澳门的金融路

发表于 2020-01-16    来源于:李奇霖

来源:粤开奇霖研究

粤开证券首席经济学家、研究院院长、中国首席经济学家论坛理事  李奇霖

粤开证券首席宏观研究员  张德礼

粤开证券宏观研究员  王婧瑶

 

澳门作为袖珍型经济体,回归祖国后经济飞速发展。但产业结构过度依赖博彩业,给经济长期发展带来了不确定性。在粤港澳大湾区一体化发展的视角下,研究澳门的金融业创新和转型,对强化澳珠跨境合作的区域引领作用,寻求澳门和湾区其它城市在“一国两制”框架下经济和谐相融的有效路径,都具有十分重要的现实意义。


澳门特别行政区基本概况


(一)回归二十一载,实现跨越式发展

 

澳门,全称为中华人民共和国澳门特别行政区,位于中国南部,地处珠江三角洲西岸。北与广东省珠海市拱北相接,西与珠海市的湾仔和横琴相望,东与香港、深圳隔海相望,南临中国南海。由澳门半岛和氹仔、路环二岛组成,陆地面积32.8平方公里,总人口67.2万(20198月数据),是世界人口密度最高的地区之一。


得益于回归后“一国两制”政策的支持,澳门已经发展为国际自由港和世界旅游中心,也是世界知名的博彩之城。凭借博彩业和旅游业的蓬勃发展,澳门回归后经济飞速发展,GDP1999年的518.7亿澳门元跃升到2018年的4403.2亿澳门元,19年的时间里增长了7.5倍。人均GDP1999年的12.1万澳门元,提高到2018年的66.7万澳门元,以美元计价的人均GDP位居世界第二。

随着博彩业和旅游业的飞速发展,回归后澳门特区的失业率稳步回落,从1999年的6.6%下降到2018年的1.7%

澳门注重发展成果惠及民众。2008年澳门政府首次提出年度现金分享计划,向每名澳门永久性居民发放5000澳门元、每名非永久性居民发放3000澳门元的现金分红。到2019年,现金分红分别提高到10000澳门元和6000澳门元。

(二)经济高度依赖博彩业


澳门经济迎来迅猛发展,最大的“法宝”可以说是博彩业。回归初期,澳门政府就确立了“以博彩旅游业为龙头、以服务业为主体、其他行业协调发展”的经济发展战略。2002年澳门特区政府通过公开竞投、公司转批的方式,下发了6个博彩经营权牌照,正式引入竞争机制,博彩业进入高速发展的轨道。澳门博彩监察协调局数据显示,澳门博彩业毛收入从2002年的235.0亿澳门元,一路攀升到2013年的峰值3618.7亿澳门元。

博彩业快速发展,使其成为澳门的支柱产业。博彩业的GDP占比,从1999年的30.1%一路攀升到2013年的峰值63.0%,近年虽有所回落,但2018年仍然高达50.5%,远超其它行业。

博彩业在澳门“一家独大”的局面,在一定程度上也拖累了澳门经济的进一步发展。首先,人才等资源都向博彩业集中,制约了其它产业的发展,这又使得澳门的产业结构更加单一化。其次,博彩业高速发展加剧了收入两极分化的现象。最后,澳门产业结构“博彩独大”,也是它难以融入湾区经济的重要障碍。


近几年,由于内地经济放缓和反腐、海外其它博彩城市竞争压力等原因,澳门博彩业的毛收入和产值有所收缩,一直未能突破2013年的峰值。相关制约因素预计未来几年内也难以出现大的改善。因此,澳门降低对博彩业的依赖、实现产业结构多元化的任务可谓迫在眉睫。


澳门发展特色金融业务的基础、优势和障碍


作为袖珍型经济体,依托内地经济市场和粤港澳大湾区一体化,澳门可以发展特色金融业务。《粤港澳大湾区发展规划纲要》中,也明确提到“支持澳门发展租赁等特色金融业务,探索与邻近地区错位发展,研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。”


目前来看,澳门的金融业还有很大发展空间,发展特色金融业务具有诸多优势,但同时也面临着一些障碍。


(一)澳门金融业现状


尽管金融业是澳门除博彩旅游业之外的三大支柱性产业之一,而且2013年以来金融业GDP占比有所回升,但仍不到7%,远远低于博彩业的比例。

澳门特区的金融机构组成较为单一,主要是银行和保险公司。2018年年底,澳门有29家银行、24家保险公司,以及少数其它金融机构。

银行业是澳门金融业的绝对主体,而且资产质量优异。201911月,澳门银行业总资产规模为1.98万亿澳门元,占澳门金融业总资产的90%以上。澳门银行业也始终保持着优异的资产质量、充足的资本和充裕的流动性。截至2018年年底,澳门银行业不良贷款比例维持在0.2%的低水平,远远低于二十年前20%左右的高位。同期资本充足率达到了14.8%,大幅高于巴塞尔协议要求的8%

金融市场方面,目前澳门还没有外汇、黄金和证券市场等资本市场。


总的来说,澳门当前的金融业结构较为单一,还有诸多方面需要完善。


(二)澳门发展金融业的优势


尽管目前澳门的金融业结构较为单一,但它有众多优势,为其发展特色金融业提供支撑。


1、政策大力支持


无论是中央政府,还是澳门特别行政区政府,在政策上都给予了澳门发展金融业大力支持。


2016年,澳门特区政府推出了首个《五年计划》,提出发展具有澳门特色的金融产业,涵盖融资租赁、中葡人民币结算、财富管理业务以及其它的一系列金融服务。


201712月,澳门金融管理局与中国银监会共同签署了《关于发展澳门特色金融的合作备忘录》,加强双方在金融领域的合作与交流,增强金融业在澳门产业适度多元化进程中的贡献,助力澳门特色金融服务的发展。


20185月,澳门人民币清算行获中国人民银行批准成为人民币跨境支付系统(CIPS)的间接参与行,进一步丰富了跨境人民币结算的渠道选择,强化澳门特区的中葡人民币清算中心建设。


20189月,澳门金管局与中国人民银行签署了《关于相关金融政策和金融监管合作的备忘录》,双方共同推动澳门特区发挥制度优势,稳健发展特色金融,特别是融资租赁、中葡人民币清算及财富管理业务,并在其他相关金融市场方面加强合作。


20192月,《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式发布。《纲要》进一步明确了澳门一个中心、一个平台、一个基地的三个定位,即:建设世界旅游休闲中心、中国与葡语国家商贸合作服务平台,打造以中华文化为主流、多元文化共存的交流合作基地。该纲要里明确指出,支持澳门建设以人民币计价结算的证券市场并积极研究打造绿色金融平台,支持澳门发展特色金融相关业务,积极推动符合条件的澳门企业与内地企业以市场化的方式进行企业合作,以此拓宽国际投资项目,并为内地企业同一带一路沿线地区或国家进一步合作给予更专业化支持。


20191218日,经国务院批准,中国人民银行发布公告,进一步便利澳门个人人民币跨境汇款业务,将澳门居民个人每人每天向内地人民币同名账户汇款限额由5万元提高至8万元。


20191219日,为进一步满足澳门居民的跨境支付需求,按照民生支付先行思路,中国人民银行在澳门回归20周年之际,出台了系列支付便利化措施:一是推动澳门本地电子钱包在内地使用;二是组织开展澳门代理见证开户试点。


20191220日,银保监会官网发布消息称,实施支持澳门经济发展的政策措施。为进一步加强澳门与内地金融合作,支持澳门经济金融发展,银保监会决定:(1)鼓励和支持澳门的银行在内地设立机构,开展业务;(2)将澳门纳入内地保险资金境外可投资的地区,支持内地保险资金在依法合规、风险可控的前提下投资澳门地区;(3)支持内地融资租赁企业落户澳门,助力澳门特色金融发展。


20191220日,外汇局表态进一步便利横琴澳门投资企业跨境投融资,主要包括:(1)开展外债登记管理改革试点,横琴澳资企业可按净资产2倍到所在地外汇局办理外债登记,并直接在银行办理资金汇出入等手续;(2)灵活调整借债模式,允许横琴澳资企业根据需要灵活调整借债模式,如目前仍为投注差模式的,可以调整为宏观审慎模式;(3)进一步放宽外债币种限制,允许横琴澳资企业外债签约币种与提款币种和偿还币种不一致等。


2、监管规则与国际接轨


近年来澳门各项金融法律法规不断完善,并积极与国际接轨。根据巴塞尔银行监管委员会所提倡的监管原则与要求,在反洗钱金融行动特别小组(FATF)建议下而制定的《金融体系法律制度》,以及其它一系列监管指引的引领下,澳门金融业的监管与国际标准趋同,具备了成为国际金融中心的监管基础。


3、高度对外开放,没有资本管制


澳门是全球最开放的贸易和投资经济体之一,奉行自由市场的经济规则。同全球100多个国家和地区保持贸易往来,商业运作准则和国际接轨,投资营商手续简便。


澳门特别行政区政府拥有决定澳门货币的发行主权。澳门元通过与港币挂钩的形式间接与美元挂钩,从而形成联系汇率制度,再加上充足的外汇储备,使澳门币的信用和可兑换性均表现尚佳。


作为资本自由流动的地区,澳门没有外汇管制,资金可自由出入,这也是澳门发展金融业的优势之一。


4、实行避税港的税制,具有税收优势


澳门实行以直接税为主体的避税港税收制度,具有税种少、税率低、税负轻、实行收入来源地税收管辖权等特点。博彩业和旅游业是澳门的支柱产业,也是税收收入的主要来源。正是因澳门的大部分税收收入来自博彩业而非居民税收,使得澳门相对于其他地区拥有更低的税率水平,能够让澳门本土企业以及外来的投资者只需承担相对较低的税负压力。


因此,在税收制度上,也为澳门发展金融业提供了制度红利。


5、作为袖珍型经济体,转型相对容易


无论是从占地面积,还是人口规模,亦或是从经济体量看,澳门都是典型的袖珍型经济体。因此,澳门发展金融业、推动金融业改革相对容易,也更具可控性。


此外,澳门经济和社会较为稳定,和中央政府的沟通也较为通畅。在金融业发展和转型过程中,可以争取中央、广东省和珠三角九市的政策支持。


(三)澳门发展金融业的障碍


但澳门在发展金融业的过程中,也面临着一些障碍。


1、产业结构单一化,导致经济抗风险能力不强


产业结构单一化降低了澳门经济的抗打击、防风险能力,也制约了长期发展的动力,这也是澳门转型金融业的现实基础和触发因素。


但发展金融业的同时,需要防范对博彩业的冲击,比如资金过快从博彩业向金融业转移,从而导致博彩业收缩,进而拖累整体经济的风险。


此外,“博彩独大”又割裂了澳门与内地的产业纽带。如何在实业层面连接不强的情况下,将澳门和内地在金融层面有机融合,需要深入研究。


2、金融人才资源匮乏


人力资源供需不平衡和人才资源匮乏,一直是困扰澳门经济持续健康发展的问题,在金融行业上表现得尤为严重。由于金融业是知识密集型行业,人员素质决定了金融服务质量,澳门金融人才短缺是澳门金融服务业发展的瓶颈之一。


根据澳门科技大学发布的《2016—2019年澳门金融业未来人才需求调研报告》,金融业就业人口数占总就业人口数的比例不到3%(其中完成高等教育的从业人员占比仅有50%),预计未来几年内保险业和银行业人才缺口约为1500人。


由于澳门的特色金融业刚刚起步,难以预测出特色金融业人才缺口的准确数据,但可以确定的是金融业人才缺口只会越来越大。


此外,澳门严重缺乏土地资源,也限制了人才的引进。澳门地区陆地面积狭小,是世界上人口密度最大的地区之一,构成了经济发展的固有限制。这也容易导致房价上涨和居民生活质量下降,增加了引进人才的难度。


3、澳门和内地的金融合作仍存在诸多问题亟需解决


除了上面提到的,如何在内地与澳门实业层面连接不强的情况下对接金融业外,当前的粤澳金融合作还有很多问题需要解决。


第一,澳门和内地在制度层面上有诸多差异。内地与澳门之间的金融市场互联互通涉及到不同的货币、不同的汇率形成机制、不同的资本管制政策、不同的金融体制等。受制于不同的社会制度、法律体系、金融体系,粤澳之间的资金融通存在不少障碍,这也是限制内地对澳门发展金融业支持力度的最大障碍。


第二,澳门和内地在金融上的信息不对称。相关的信息、政策宣介、交流平台等金融服务配套设施相对不足,目前还不能做到信息充分共享。


第三,缺乏系统性的政策引导。目前澳门和内地金融合作方面,已经推出的政策和措施大多属于“散点式”改革,缺乏系统性和有序性。这不仅会增加实际操作上的成本,也会导致部分政策难以落地,难以实现改革目的。此外,缺乏系统性的改革,可能还会产生政策之间相互掣肘的问题。


他山之石:一些值得借鉴的经验


为了探究作为一个以博彩为主导产业、土地面积狭小、人口密度较高的袖珍型经济体澳门如何发展金融业,我们从商业环境、人才资源、基础设施等多个角度,分析了新加坡、卢森堡和摩纳哥的成功经验,供澳门参考借鉴。


(一)新加坡:大力发展离岸金融


新加坡凭借着719.1平方公里土地面积和564万人口,成为国际知名的金融中心,资本市场服务业发达。

根据英国智库Z/Yen集团和中国(深圳)综合开发研究院20199月共同发布的《第26期全球金融中心指数报告(GFCI 26)》,新加坡在全球各金融中心中位列第四。

新加坡在金融创新和国际金融中心建设方面,可借鉴的经验和做法很多。亚洲金融危机前,从其发展过程和主要业务情况看,比较突出的有以下两点。


一是大力发展离岸金融业务。新加坡较早开放资本项目,政府也积极鼓励和支持离岸金融业务创新。


1968年美洲银行新加坡分行,获准在银行内部设立一个亚洲货币经营单位,以欧洲货币市场同样的方式接受非居民的外国货币存款,为非居民进行外汇交易以及资金借贷等各项业务,由此开创了以新加坡为中心的亚洲货币市场。


1971年新加坡发展银行成功发行第一批亚洲美元债券。


1977年第一批大额美元浮动利率可转让存单获准在新加坡亚洲美元市场发行。


1990年新加坡国际金融交易所首倡欧洲日元期货合约的期权交易。


目前新加坡已经形成了由完全执照银行、限制性执照银行、离岸性执照银行三类银行构成的分离性离岸金融体系。这样的体系安排,既吸引了国外银行进入新加坡金融市场,又有效地保护了本国银行业的发展。


二是税收优惠。新加坡在建立国际金融中心的过程中,在税收及金融机构经营环境等方面不断推出一系列优惠政策。新加坡金融业的税率不仅低,政府还根据金融业发展规划,确定税收优惠的方向。

亚洲金融危机前,新加坡已经初步确立了国际金融中心的地位。亚洲金融危机爆发后,新加坡在继续推进国际金融中心建设的同时,强化了制度和法律环境的建设,以及加快对外开放。


一是加强金融监管,完善法律制度。监管方面,1998年新加坡金融管理局改变了监管理念,从比较严格的管制向有选择性的监管、从合规监管向风险监管转变。在继续保持严格监管标准的同时,根据金融市场的发展适度放宽金融监管。法律制度方面,亚洲金融危机后新加坡政府不断出台新的金融法律,如《证券与期货法》、《存款法》等。

二是加大银行业、保险业、证券业的对外开放。


银行业方面,进一步开放让外资银行进入新加坡国内市场;为外资银行签发新银行执照,称为特准全面银行;增加限制性银行的数目,允许岸外银行在批发新加坡元的交易方面享有更大灵活性。


证券业方面,20001月起外资机构为新加坡投资者处理的最低交易额从原先的500万新元下调至50万新元,2001年以后取消最低交易额限制。


保险业方面,20003月开始全面开放直接保险业,直接保险商获取执照不受数量限制;撤消外国投资者不得拥有本地保险公司49%以上股权的限制;准许合格的申请人进场执业保险经纪;继续开放再保险和专属保险市场。


(二)卢森堡:银行业发达,几乎覆盖所有银行业务


卢森堡人均GDP位列全球第一,是西欧重要的金融中心之一。在其发展历史上,也曾经历过主导产业从钢铁转移到金融业的过程。相似的发达程度,相似的转型历史,卢森堡的经验,能够为澳门探索金融创新提供有价值的参考。


金融业和批发零售业目前是卢森堡的两大支柱产业。2016年批发零售业就业人数占总就业人数的16.5%,而金融业位居第二,占比15.0%GDP占比方面,金融业占比最高,达到了26.2%,而批发零售业为9.6%

卢森堡作为一个资源并不丰富的袖珍型国家,金融业快速发展,并跃升为全球最富裕国家,主要原因有以下几点。


第一,银行业务品种多样化,适应市场需求。二战后卢森堡银行业迅速发展,在经营传统业务的基础上,随着国际银行业务的不断发展,新业务品种不断丰富。从目前全球银行所开展的业务来看,卢森堡银行业几乎覆盖了所有的银行业务品种。


卢森堡已经形成了分类齐全、品种繁多的银行业务体系。这不仅为全世界、特别是欧美客户提供了各种银行服务,吸引了成千上万的客户来卢森堡开展银行业务,同时也吸引着世界各地的银行来此设立分支机构开展业务,使卢森堡的全球金融中心地位得以巩固和完善。


第二,完备的监管体系,保障了银行业的稳定。卢森堡的金融机构主要由卢森堡货币局负责监管,货币局的主要职责包括发行货币、颁布金融法规、公布金融机构资产负债、批准金融机构设立与合并、监督金融机构法律执行情况、检查金融机构财务状况和职业道德等。


第三,具备高素质的金融人才,为金融业发展提供智力支持。金融业作为卢森堡的支柱行业,从业人数占比一直位居前列,庞大的从业人员是金融业发展、壮大的支撑,更重要的是没有语言障碍。


第四,税收优惠吸引了资金涌入。和周边国家相比,卢森堡在税收方面有一个突出的优势,即免征存款和债券投资利息预提税。依靠这一优势,卢森堡银行业在吸纳存款时具有竞争力,提高了银行业的经营收益。


第五,保护储户利益,吸引众多客户。卢森堡具有严格的银行保密法,不仅保护了客户的利益,同时也保证了银行和金融公司正常业务活动的开展。此外,卢森堡长期以来实行存款保险制度,维护储户的利益。


(三)摩纳哥:全球知名“私人银行中心”


摩纳哥是世界第二小国,面积仅为1.98平方公里,人口不到4万人。摩纳哥和澳门一样,博彩业高度发达,两地都具有经济高度发达、面积狭小、地价奇高的特点。


但摩纳哥和澳门,有两个明显的不同。一是摩纳哥的金融业发达,在GFCI26指数排名中,摩纳哥位居第41名。二是和澳门高度依赖博彩业不同,摩纳哥的产业结构多元化,科技服务业、金融业和房地产业是其三大主要产业,占GDP的比例过半,而博彩业在GDP中的比例并不高,2018年占比不到5%

由于摩纳哥在金融业的广度、深度以及金融中心的辐射力上远远比不上伦敦、纽约等国际知名金融中心,因此摩纳哥金融业并没有遵循这些知名国际金融中心的传统发展路径,而是发展特色化金融业务。


摩纳哥属于“本地专业化”金融中心,它是世界上重要的“私人银行中心”和“资产管理中心”,85%的客户是离岸顾客。摩纳哥采取了差异化道路,把服务对象集中在私人理财而不是公司理财上,从而避免了同英国、卢森堡或瑞士的金融机构直接竞争。通过这种差异化策略,在国际金融中心中获得一席之地。


 澳门如何发展金融业?


新加坡、卢森堡和摩纳哥,作为国际金融中心,都有自己的特色。我们认为,澳门在发展金融业的过程中,也应该坚持走特色化之路。具体来看,可以围绕以下几点推进。


(一)加强粤澳金融合作


粤澳两地合作历史悠久,特别是珠海作为粤澳合作的前沿阵地,和澳门交流密切。长期的合作交流,为粤澳金融合作奠定基础。


近年来,粤澳双方也在积极推进金融创新合作,先后签署了《关于推动澳门财政资金参与粤澳合作项目建设的框架协议》、《广东粤澳合作发展基金合作备忘》、《粤澳合作框架协议》等文件。


粤澳金融合作,可以充分发挥横琴的区位优势。横琴是第三个国家级新区,作为粤澳合作的载体之一,有优良的基础设施、良好的发展环境,可以承接澳门及海外金融机构后台产业的转移。


在完善粤澳两地具体的金融合作上,可以分为以下八个方面。


一是银行业。向内地大力引进澳门的银行机构,支持首单银行不良资产跨境转让业务等。


二是证券业。充分发挥广东省的券商数量优势,鼓励内地券商“走出去”,抓住澳门或将成立证券交易所的机会,在自身扩张的同时带动澳门证券业发展。


三是保险业。可支持粤澳保险机构合作开发创新型跨境机动车保险和跨境医疗保险产品,积极推动粤澳跨境金融合作(珠海)示范区建设等。可支持内地与澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。可支持澳门的保险公司在内地设立营业机构或通过参股的方式进入内地市场,参与和分享内地保险市场的发展。加强粤澳两地之间在保险产品研发、业务经营和运作管理等方面的合作。可以考虑粤港澳三地开展保险互认,放宽异地保险支付限制。


四是基金业。参考粤澳合作发展基金的模式,支持产业发展。20185月广东与澳门共同出资设立广东粤澳合作发展基金,首期规模为200亿元人民币,粤澳合作的首个基金正式启动运作。粤澳基金将重点主要负责推进粤港澳大湾区基础设施互联互通、支持重大平台建设、培育新兴产业。可借鉴粤澳基金的经验,设立其它基金,用以支持科技创新、文化发展等多个产业。


五是债券市场。探索支持粤澳企业跨境发行人民币债券。比如,允许在广东注册经营的澳资企业进入银行间市场发行企业债券、短期融资券和中期票据等债务融资工具,支持在珠海横琴新区注册的金融机构和企业在澳门发行人民币债券等。


六是金融监管。完善粤澳两地的反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管合作和信息交流的机制。建立粤澳金融监管协调沟通机制,加强跨境金融机构监管和资金流动监测分析合作。建立跨境金融消费者权益保护的合作机制,完善粤澳两地投资者的保护机制和维权机制。要积极推动粤澳两地在金融制度和法规的创新、调整的步调同步,方向一致。


七是金融服务便利化。大力推动资本项目收入支付便利化改革,简化资本项目外汇收入支付手续。扩大澳门与内地居民和金融机构跨境投资的空间,稳步扩大两地居民投资对方金融产品的渠道,降低投资成本,增加信息流通渠道。


八是金融机构之间的交流研讨。除继续加强政府层面的信息交流机制外,还要在金融机构层面建立信息交流机制,防范金融风险。同时,支持和鼓励两地金融同业协会开展经常性、制度化的交流,通过举办合作论坛、银企交流会等多种形式的活动,建立民间组织的信息交流机制,加强粤澳两地在金融理论和实践上的研究探讨。


(二)建立葡语国家的人民币国际清算中心与金融服务平台


中国和葡语国家的贸易额,从2004年的183亿美元,跃升至2018年的近1500亿美元。合作的领域,也从货物贸易扩展到基础设施建设、自然资源及金融等。诸多葡语国家的人民币外汇储备规模逐步提高,比如莫桑比克的人民币外汇储备占比已经达到10%。在一带一路框架下,无论是中国,还是巴西、莫桑比克、安哥拉等葡语国家,对于加强双方合作都有着较强需求。


但中国和葡语国家在发展水平、经济规模、政治体制、社会观念等方面存在着较大差异,中国与葡语国家的合作尚存在一定障碍。而澳门与葡语国家,有着天然的亲近优势。


因此,有基础将澳门打造为中葡合作的桥梁,使澳门充分发挥“走出去,引进来”的通道作用。


可以探索在澳门建立葡语国家的人民币清算中心,在支持国家战略的同时分享人民币国际化红利。澳门特区政府也正在大力推行这一计划,目前澳门已获人民银行批准为葡语国家银行同业提供人民币清算业务。


20191月,由澳门金融管理局主办,中国银行澳门分行及罗安达分行协办的葡语国家人民币清算推介会在安哥拉首都罗安达举行。此次会议旨在强化澳门的人民币金融基础设施,着力推动葡语国家企业及金融机构使用澳门特区的人民币金融服务,进一步推动澳门银行业与葡语国家银行业的沟通、互访与合作,丰富双边银行业资金往来渠道,推广澳门的人民币清算平台。


此外,还可以建立澳门与葡语国家的合作基金,以此丰富中葡之间的经贸合作。


以中葡基金(全称为“中葡合作发展基金”)为例。中葡基金是2010年中国政府在中国葡语国家经贸合作论坛第三届部长级会议上宣布的合作举措之一,基金总规模为10亿美元。中葡基金自20136月成立后在促进中国企业和葡语国家企业间的金融、投资和经贸合作方面做出了突出的贡献。20176月,中葡基金正式落户澳门。该基金已投资莫桑比克农业园、安哥拉输配电及供水器材、巴西太阳能电站等项目,取得了一定的经济效益和社会效益。

在中央政策的支持下,澳门还致力于打造葡语国家投融资服务平台,充分利用澳门的中资银行和葡资银行的网络,辐射中国内地和葡语国家发展融资租赁业务,发展绿色金融业务。葡语国家融资租赁平台、葡语国家贵金属(黄金)交易平台也正在推行中。


(三)发展创投基金


对高科技产业来说,从早期研发到成果商业化需要时间。这个过程中不仅需要大量资金投入,更为重要的是,该项科技面临着能否研发成功、性能能否达到预期效果、成果转化是否顺利、是否受到市场认可等重重挑战,有着极大不确定性和极高风险。


因此,科技创新的投资属于高风险投资,但一旦成功也意味着巨额回报。目前澳门的金融业还较为传统,以银行业为主,风投市场并不健全。未来澳门可以探索发展创投产业,以珠三角九市的高科技产业为主体,辐射全国。


(四)探索成立交易所


目前澳门金融业最大的发展障碍在于没有独立的资本市场,包括外汇市场、期货市场、证券市场等。因此,澳门金融业发展想要取得大的突破,需要成立交易所和发展资本市场。


第一,可以探索设立澳门证券交易所。


前文提到,发展创业投资基金是澳门发展金融业的方向之一。但对风险投资基金来说,能否顺利退出,是创投产业繁荣发展的基础。设立澳门证券交易所,有助于澳门创投产业的发展。


目前,广东省共有4.5万家国家级高新技术企业,但已上市的占比不到1.8%。因此,对粤港澳大湾区内的科创型企业来说,有登陆资本市场融资的需求。设立澳门证券交易所,可以作为沪深交易所和港交所的补充,更好满足高新技术产业的直接融资需求。


澳门的证券市场还可以作为离岸人民币业务的主战场,它将承载离岸人民币银行业务、基金业务、股票业务以及离岸人民币资产管理。


总之,设立澳门证券交易所,无论是对澳门特区本身,还是粤港澳大湾区的发展,甚至上升到国家战略层面而言,都具有重要意义。澳门证券交易所的定位可以是以人民币为主的、离岸的、面向科技型企业的金融市场。据媒体报道,有关部门目前已经在开展澳门交易所的可行性研究。


第二,探索设立期货交易所。


期货市场的国际化是必然的趋势。一个成熟的期货交易所也必然是充分开放的。国际化的期货市场对于我国通过期货市场参与全球资源、财富分配十分有益。随着国内企业的国际化程度的增强,企业对于定价服务、规避风险的需求逐渐提升,期货莫过于为最有效的工具。国际化的期货市场可以更好地服务越来越国际化的企业,更好地服务对外开放的中国经济。我国近年来也在不断采取各种措施推动期货市场的国际化。


由于监管和体制等多方面因素,内地期货交易所大多开放程度不高。如果能够设立“澳门期货交易所”,将能够充分发挥澳门特区的定位,进一步实现期货市场国际化。


基于“中国与葡语国家商贸合作服务平台”定位,澳门期货交易所可以为中葡开拓更大的合作空间,提升产业创新能力和服务功能,促进中葡商贸发展。具体的商品品种可以从葡语国家的主要出口商品中筛选,例如咖啡、可可、腰果、玉米、大豆等。


从国内经验看,期货交易所的成立对当地经济也有拉动作用。比如大连商品交易所,依托品种交割库推动地区仓储物流业发展,吸引一批机构入驻大连。因此,如果在澳门设立期货交易所,也会对澳门经济产生促进作用。


(五)成立主权财富基金,积极运用外汇储备


主权财富基金是指国家或政府,为利用外汇储备在全球范围内投资而设立的基金。目前外汇储备积极管理在全球已形成一种趋势,通过成立主权财富基金来管理外汇储备,成为许多国家或地区政府的选择。


澳门经济的高速发展,为特区政府积累了大量财政资金。2000年到2018年,澳门公共财政收入增长了13.3倍。2012年澳门正式开始实施财政储备制度,将历年滚存的盈余划分为基本储备和超额储备来进行管理。截至2018年年底,澳门财政储备的资产总额达到了5088亿澳门元。

尽管澳门财政储备规模不断增长,但投资回报率却并不理想。除2014年和2017年外,其余几年财政储备的投资回报率均不足1%2014年到2018年澳门特区财政储备资产平均的投资回报率仅为1.7%

投资回报率偏低的主要原因在于,澳门特区储备资产管理风格偏保守,主要投资于货币市场和债券市场。


为提高储备资产的投资回报率,澳门特区政府可适当调整财政储备资产的管理风格。可以设立主权财富基金,将一部分储备资产注入主权财富基金,在全球范围内配置多元化的投资组合,实现对储备资产的积极管理,从而保值增值。


新加坡的经验值得澳门借鉴。1974年新加坡政府成立了淡马锡控股公司,新加坡财政部是淡马锡的唯一股东。淡马锡的投资组合涉及金融、媒体与电信、交通与工业及消费与房地产,涉及企业多达 2000余家。淡马锡经营的最大特点为以商业原则为导向进行市场化运作,追求投资高收益,投资过程不受新加坡政府的影响。自1974年成立至今,复合年化股东总回报率高达15%


参考新加坡主权财富基金的经验,我们认为澳门在设立主权财富基金时应注意以下几点:


第一,明确政府与基金管理者的职责与权力关系。政府应当基于公共利益对基金的政策目标、风险承受范围、投资对象给予指引,但同时又通过市场化治理结构指导公司管理层,给予基金充分的独立性。


第二,谨慎投资,确保在风险可承受的范围内争取投资的长远价值最大化。一般来讲,主权财富基金在成立初期应倾向较为保守的投资策略,随着管理能力的不断增强,逐渐加大风险偏好。


第三,重视主权财富基金的风险管理。主权财富基金内部的风控部门、内部审计部门等应当定期评估投资风险,并根据风险与市场变化情况及时调整投资组合,保证基金投资不会承受过大的风险,从而避免财政储备资产的流失。


(六)加大高端金融人才的培养和引进


高端金融人才的缺乏是澳门发展金融业的重要掣肘。有效的人才引进机制是澳门金融产业持续蓬勃发展的基础,只有大力挖掘、培育和利用金融人才,缔造高素质的金融人才梯队才能为金融业的发展提供源源不断的智力支持和人力资本保证。


澳门可以通过在当地培养人才和引进人才两种方式解决该问题。一方面,需要加大高等教育投入,鼓励和引导高等教育机构适时调整专业设置,向金融专业倾斜。另一方面,应通过各种渠道引进金融高端人才,以补足人才需求的缺口,为金融服务业发展储备人力资本。在子女入学、入境手续、医疗保险、养老基金、住房安置、居民身份等方面为高端人才提供便利条件。