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汪涛:央行宣布全面降准,政策支持有望继续加码

发表于 2019-09-06    来源于:汪涛

央行宣布全面降准,释放长期资金约9000亿元


96日,央行宣布将于916日全面下调金融机构存款准备金率50个基点。此外,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于1015日和1115日分两次下调、每次0.5个百分点。本周三国务院常务会议已明确要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,本次降准是对上述会议决定的及时跟进和落实。央行预计本次降准将释放长期资金约9000亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元。本次降准实施后,国有五大行正常标准存款准备金率将降为13%、中小银行(股份制银行、城商行、非县域农商行等)正常标准存款准备金率降为11%、其他小型银行正常标准存款准备金率降为7.5%(如县域农商行、农村信用社、村镇银行等)。


为何此时宣布降准,影响几何?


我们此前已经预计央行会在今年年内降准100个基点(参见《下调经济预测》、《8月宏观数据前瞻》)。鉴于国务院两天前已明确要求运用普遍降准和定向降准等政策工具,因此我们和部分市场人士对央行本次降准并不十分意外。当然,本次降准宣布的时点可能早于部分投资者的预期。本次降准将会有助于降低银行资金成本每年约150亿元,进而有助于边际降低实体经济的融资成本。近期中美贸易摩擦持续升级、国内经济活动放缓,整体经济面临的下行压力有所加剧。因此,近期政府加大了政策支持力度,包括本次降准、以及本周国务院要求更有效地发挥地方政府专项债券资金的作用。对后者而言,财政部将提前下达部分2020年新增地方政府专项债务限额(上限为2019新增地方政府债务限额的60%,即1.29万亿);专项债券可用作重大项目资本金范围由现有4个领域项目进一步扩大为10个领域项目;未来专项债券资金的使用将更多支持基建项目,扭转去年及今年以来主要用于土地储备和棚户区改造的现状(今年前8个月新增地方政府专项债券约70%用于这两个领域)。


释放明确宽松信号;政策宽松有望进一步加码,但目前不会放松房地产


虽然央行表示降准后稳健货币政策取向没有改变,但我们认为本次全面降准释放了明确清晰的宽松信号,特别是考虑到本次降准所释放的资金并不会用于置换到期MLF我们依然预计央行会在今年年内和明年分别再降准50100个基点。央行应不会降低基准贷款利率,但如果美联储进一步降息,我们预计央行可能顺势下调MLF利率10-15个基点。流动性投放增加和货币信贷放松会有助于支撑今明两年整体信贷增速反弹至11%以上,不过与此前相比本轮信贷反弹的力度十分温和。鉴于政府计划提前下发部分地方政府债券发行额度、并要求提高专项债资金运用效率,我们预计明年基建投资增速有望反弹至10%左右。另一方面,政府仍会避免将房地产作为短期内刺激经济的手段,但如果未来房地产新开工和投资出现大幅下跌,那么房地产政策或小幅松绑。整体而言,我们维持20192020GDP增速预测6%5.5%不变(参见《下调经济预测》),在基准情形下我们预计中美双方难以达成贸易协议、但贸易摩擦也不会进一步升级。