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汪涛:中美贸易摩擦再次升级

发表于 2019-08-26    来源于:汪涛

中国宣布针对此前美国新一轮加征关税进行反制


美方计划对剩余约3000亿美元(2018年实际约2700亿美元)的中国出口分两批自91日和1215日起额外加征10%的关税,对此中方在823日宣布反制措施,计划对750亿自美进口分两批加征5%10%的关税,同样分别自91日和1215日起实施;此外,自1215日起对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%的关税(该类产品在首批500亿美元关税清单上,此前暂停加征)。中方决定并不令人意外,此前中方已多次警告会采取必要的反制措施 ,且与美国相比中方本次的反制措施较为温和。我们估算本次750亿美元产品中只有约100亿美元此前从未被加征过关税,而剩余商品则已包括在此前500亿和600亿美元清单中(图表1)。2018年中国自美进口规模约为1500亿美元(中国海关数据) ,而美国对华出口约1200亿美元(美方数据),差异部分可能来自包含在进口环节中的相关服务。在1215日本次加征关税生效之后,我们估算中国1500亿美元自美进口中约970亿美元商品都将被加征关税,且本次加征关税产品包括了汽车、大豆和原油。


美国宣布对全部中国出口再额外加征5%的关税


特朗普表示中方不应采取反制措施,并宣布自101日起将把2500亿美元中国出口(即前3批被美国加征关税的商品)加征关税税率从25%上调至30%,把2700亿美元中国出口(即第4批美国计划加征关税的商品)加征关税税率从原计划的10%上调至15%8月中旬,特朗普宣布对第4批商品中约1100亿美元商品额外加征关税自91日生效,对其余商品额外加征关税自1215日生效。美国将部分产品加征关税时间推迟到12月可能是为了降低关税对其圣诞节购物季的冲击。美国贸易办公室(USTR)将对提高2500亿美元产品关税税率启动收集书面意见和召开公开听证等相关程序,而上调2700亿美元产品加征关税税率则无需进行相关法定和行政程序。


不确定性加剧,双方恐难达成贸易协议


贸易摩擦再次升级给中美双方的贸易谈判和双边经贸关系增加了额外的不确定性。我们在此前下调中国经济预测时已经假设中美双方在今年年内乃至2020年都可能难以达成贸易协议,同时指出贸易摩擦进一步升级的风险较大。朝前看,鉴于美国国内对中国的立场普遍强硬,同时美联储随时可以进一步放松货币政策来减轻贸易摩擦对经济的冲击,因此我们目前尚不清楚有哪些因素或契机会促使美方停止升级贸易摩擦、与中方达成贸易协议。美国仍能进一步升级贸易摩擦,包括加征更高的关税、扩大对中国的出口限制、对部分中国实体实施金融制裁等。对中方而言,8月初美国意外宣布加征新的关税、继续对华为实施科技出口限制可能已令中方的态度更趋强硬,同时如我们此前所述,中方立场可能也不会因国内经济下行压力增大而大幅转变。


预计人民币汇率走弱,经济增长放缓


我们估算本次加征关税或在未来12个月拖累中国GDP增速30个基点,与此前的估算一样,这并未考虑贸易相关的不确定性上升对企业信心的冲击和供应链转移产生的负面影响。在我们此前贸易摩擦的悲观情形中,我们估算若美国对全部中国出口产品加征25%关税,中国会进一步放松国内政策来部分抵消加征关税对经济的拖累,则2020年中国GDP增速可能放缓至5.5%。本次贸易摩擦升级可能使我们更加接近上述悲观情形,不过今年GDP增速仍有望保持在6%以上。我们预计央行会加码货币宽松,包括年内和2020年分别再降准100个基点、政府增加对基建投资的融资支持、可能会提高或提前下发地方政府专项债券发行额度,并加大对就业的支持、完善社会保障体系等。我们同时预计政府会继续深化改革扩大开放,央行会谨慎管理人民币汇率预期,但会允许人民币小幅贬值。鉴于贸易摩擦再次升温,我们现在预计2019年底人民币对美元汇率为7.22020年为7.3