Home 专家文章

李湛解读政府工作报告:施政更讲精准性和滴灌性

发表于 2020-05-28    来源于:李湛

来源:时代周报


522日,国务院总理李克强在十三届全国人大三次会议上作政府工作报告。与往年有一个显著不同,今年的政府工作报告是近40年来首次没有设置全年经济增速目标。


对此,527日,中山证券首席经济学家李湛在接受时代周报专访时表示,可以看出,今年政府的政策支持力度是非常克制的,既没有重走房地产+基建的老路,也没有使用大水漫灌式的货币政策。


李湛认为,总的来看,政府目前的施政策略更讲究精准性和滴灌性,让资金流向实体经济,促进产业结构转型升级,严厉遏制套利行为。


时代周报:今年政府工作报告最让人印象深刻的是首次没有提GDP增长目标,有市场机构从其他数据倒推出3%左右的隐含目标,您怎么看?


李湛:政府工作报告指出,今年没有提出全年经济增速的具体目标,主要原因是全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响。


我是非常赞同这种做法的。一是今年外部环境有很多不确定性,由于新冠疫情全球扩散蔓延,疫情可能会持续较长时间,我们很难估算外部冲击对中国的具体影响程度。


二是如果设定经济增速目标,在现有条件出现意外改变时,政府可能不得不动用“房地产+基建的老办法,在当前背景下,金融风险的积累无疑会令中国经济未来的不确定性增加。


市场有部分机构是按照赤字率来估算,今年经济增速可能在2.5%3%之间,但这种方式也不一定每年都有效。在外部环境错综复杂、内部经济下行压力加大的前提下,我认为,今年只要经济增速相对其他主要经济体更高,就是非常不错的成绩。


时代周报:“积极的财政政策要更加积极有为”和“稳健的货币政策要更加灵活适度”,您觉得财政政策和货币政策谁的空间更大?今年赤字率首次突破3%意味着什么?今年的利率中枢是否会进一步下行?还有多少降准降息空间?


李湛:可以明显看到,今年政府的政策支持力度是非常克制的,既没有重走“房地产+基建的老路,也没有使用大水漫灌式的货币政策。


总的来看,目前的施政策略更讲究精准性和滴灌性,让资金流向实体经济、促进产业结构转型升级,严厉遏制套利行为。


国际上一般将赤字率的红线定在3%,但在特殊年份,赤字率突破3%也是非常常见的。


政府工作报告对货币政策的表述是,稳健的货币政策要更加灵活适度,综合运用降准降息、再贷款等手段。今年货币政策的宽松基调是非常肯定的。利率中枢还有一定下行空间,但我们也没有必要在今年就把所有子弹用完。


利率下行空间主要视货币市场的流动性而定,货币市场流动性紧张了,就向市场投放流动性;货币市场流动性充裕,就可以暂时保持现状。


更重要的是,我们要尽可能地引导资金流向实体经济。投放过多货币,若流向虚拟经济,导致资产价格暴涨,反而会增加系统性风险。


时代周报:发行的抗疫特别债、地方专项债,以及财政赤字率和市场预期相符吗?


李湛:1万亿的抗疫特别国债,3.75万亿的地方专项债,3.6%以上的赤字率,基本上符合市场预期。


今年每月召开一次的中央政治局会议,以及较为频繁的其他较高级别的政府会议,一直在向市场传递政策会保持较为克制的信号。只是市场在两会召开前,有部分观点在猜测是否会有超预期的政策推出,目前看来,并没有出现。


时代周报:政府工作报告中提到“引导广义货币供应量和社会融资规模存量增速明显高于去年”应该怎么理解?“创新直达实体经济的货币政策工具”是什么样的工具?


李湛:今年M2增速和社融增速明显是高于去年的,估计这种趋势可能将会在今年内持续存在。


受疫情影响,企业的资产负债表都出现了不同程度地恶化,为保证企业能够正常运转、城镇失业率不会出现大幅攀升,金融条件适度放松是必然的。


政府应该是意识到利率持续下行会导致套利活动更加活跃,而银行在经济下行期基本上是风险厌恶的,创新直达实体经济的货币政策工具估计是类似于提高银行针对中小企业的再贴现再贷款业务、提高银行的资本金等,促进银行向实体经济发放贷款。


时代周报:要强化对稳企业的金融支持,提到要鼓励银行合理让利,让中小微企业贷款可获得性明显提高,融资成本明显下降。银行会怎么合理让利?后续会有哪些具体措施出台?


李湛:银行的利率主要来自存贷差,在存款基准利率不变的前提下,贷款利率下降,银行利润变薄。目前来看,政府主要是通过降低银行在公开市场的资金成本、降准增加可贷资金、减免税费等方式部分对冲贷款利率下降对其利润的影响。


后续措施的主要目标还是促进银行向中小微企业、民企发放贷款,主要方式包括将发放给中小微企业的贷款占比作为考核指标,放松对不良贷款的容忍度,创新银行补充资本金的工具等。


时代周报:政府工作报告中提到“推动中小银行补充资本和完善治理”,预计会具体怎么做?


李湛:一是创新中小银行补充资本金的工具;二是加大已有中小银行补充资本金工具的发行力度;三是推动中小银行的兼并重组,优化中小银行的资产质量和结构;四是引进战略型投资者,帮助优化中小银行的治理结构。


时代周报:今年政府工作报告对资本市场提到的内容较少,您怎么看?您认为下半年资本市场的发展重心是什么?


李湛:其实从去年以来,中国资本市场的改革和开放力度就已明显加码提速,政府对资本市场的重视程度已上升至国家战略高度。所以,这次政府工作报告没有花大量篇幅强调资本市场。


下半年资本市场的发展重心:一是推动创业板改革并试点注册制;二是推动资本市场的对外开放,吸引外资流入;三是落实新证券法的相关政策,提高市场透明度、法制化程度,以及严格执行对违法违规行为的惩罚;四是推动区域性、地方性金融中心的建设。