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汪涛:10月出口保持强劲,短期或面临下行压力

发表于 2020-11-09    来源于:汪涛

10月出口保持强劲


10月以美元计出口同比增速从9月的9.9%(三季度平均为8.8%)进一步上行至11.4%,小幅强于市场预期。加工贸易出口由此前的同比下跌0.5%转为同比增长2.2%,其中手机出口同比跌幅从此前的43%大幅收窄至20%,液晶显示屏出口也有所反弹,而计算机和集成电路出口有所放缓(分别至27%14%)、依然较为稳健。手机出口的明显好转可能与今年苹果手机生产较往年推迟相关。一般贸易出口同比增速也从此前的16.2%进一步升至17.1%,其中,低基数推动玩具出口同比增速跃升,而灯具和家具出口也保持强劲。另一方面,防疫物资相关产品出口继续放缓,其中由于去年同期基数较高,纺织品出口同比增速降至15%


出口短期内面临一定下行压力,但明年有望继续反弹


10月对G3出口同比增速小幅加快至14.7%,其中对美出口走强(同比增速从20.5%加快至22.5%),对日本出口也反弹至5.7%,而高基数拖累欧盟出口同比增速从10.8%小幅放缓至9%。对巴西、俄罗斯、印度出口同比增速也大幅加快至15.5%,但对东盟和港台韩(韩国、香港地区和台湾地区)出口同比增速则有所回落。短期来看,考虑到最近欧洲出台了新一轮的封锁措施、经济活动也可能因此再次受限,我们认为出口可能面临一定的下行压力,不过本轮封锁带来的冲击应会小于上一轮。此外,去年12月出口基数较高,可能也会令今年12月出口同比增速进一步承压。不过,明年随着全球经济持续回暖、同时受益于科技上行周期,出口有望继续反弹、全年平均增长近10%(参见《2021年中国宏观预测情景分析》)。


进口同比增速较9月高位回落


10月以美元计进口同比增速从9月的13.2%降至4.7%,不及市场预期,但仍高于三季度3.2%的平均增速。从主要大宗商品国进口同比增速放缓至4.3%,而铁矿石进口量提速,高基数拖累铜矿石进口量同比增速大幅回落。科技产品、原油、机床进口(去年同期基数较高)增速也都有所走弱。另一方面,受益于去年同期基数较低,汽车进口同比增速跃升至102%,大部分农产品进口也保持强劲。自美进口同比增速从25%进一步加快至33%,从欧盟进口也保持稳健、同比增长20.6%。整体而言,我们认为10月进口是在其9月强劲增长后有所回落,而内需好转应能继续支撑四季度进口活动。对明年而言,受益于经济持续回暖和低基数,进口有望增长11.5%(参见《2021年中国宏观预测情景分析》)。


中美第一阶段协议与中美贸易关系


10月自美进口同比增速进一步加快至33%。受益于去年同期基数较低,10月中国整体大豆(同比增长44%)和粮食进口(同比增长59%)也明显提速,不过高基数拖累肉类进口同比增速放缓至24%。根据最新的US Census美国贸易数据测算,前三季度美国对华出口的第一阶段协议涉及商品金额为560亿美元,相当于全年目标的40%左右。我们认为不论美国大选结果如何,中国都会继续进口第一阶段贸易协议相关产品。拜登当选后,美国也应会继续要求中国落实第一阶段贸易协议,同时美国的对华政策可能也会依然偏强硬。不过,拜登政府可能会推行更多边的贸易政策,因此对华政策的可预测性可能会有所提高。