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陶冬:疫苗测试刺激市场期盼--选举结果冲击政经前景

发表于 2020-11-15    来源于:陶冬

上周发生了两件大事,之后都需要等下文,但是股市升了,风险资产市场活跃了。第一件大事是星期一一家美国上市的药厂率先宣布,COVID-19疫苗的三期结果显示90%的有效性,市场认为抗疫胜利在望,饱受疫情摧残的实体经济股票大升。第二件大事是,经过一轮熙攘之后,周五乔治亚州重新点票确认拜登胜出,特朗普团队在亚利桑那州撤诉,总统选举结果似乎尘埃落定。在确定性提高的预期下,美股引领全球股市走强,资金增加杠杆。在债市,“拜登交易”继续发酵,资金担心民主党当政导致财政状况恶化,国债被抛售,十年期国债利率攀至0.9%。中国出现高信用评级债务连续违约,信用债市场震荡。英国的脱欧谈判依然僵持,未见突破性进展,唐宁街高管离职,不过汇市陷于疲劳,无大反应。上周美元汇率先升后稳,石油期货先升后稳,黄金期货先跌后稳,三者均与疫苗突破有关,市场期待疫情稳定带来经济稳定,不确定性下降。


疫苗如笔者所料,在10-11月首个获选疫苗公布出令人鼓舞的三期结果,估计未来数周还会有其他疫苗的好消息出来。这对于陷入困境的经济和部分行业,不啻于雪中送炭,市场也应该有所反应。不过美国的航空公司在消息宣布的当天股价平均涨15%,英航25%,生产飞机引擎的RR的股价暴升44%,就未必合理了。疫苗正式全面推向市场,最早也要等到明年2月,大规模注射更迟。根据已公开数字,目前领先的mRNA疫苗年产量大约23亿支,灭活疫苗大约6-7亿支,腺病毒如果证明安全再加4亿支,以每人需要接种两支计算,明年共有17亿人口可能通过疫苗获得对新冠病毒的抗体,但是大多数是在明年下半年接种。疫苗无法制止今年冬季预期的大流行,也无法制止美欧经济的第二次探底。欧美股市炒作周期性复苏,可能早了一点。笔者认为这次经济复苏,中国和中国之外的世界可能会走出不一样的道路,由于中国消费者的资产负债表不需要重新修复,内需会有较快的恢复(当然也取决于未来中国的疫情防控)。欧美(尤其是美国)消费者的现金流可能断裂,继而冲击投资热情和银行资产质量。


随着北卡罗兰纳州、乔治亚州和宾夕法尼亚州点票工作结束、特朗普法律团队撤回在亚利桑那安州上诉,拜登所获选举团票数已经超过300票,远高过当选的270票门槛,正常程序下他会成为第46任美国总统。特朗普翻盘的机会不大,但是他选择如何退下总统宝座却对未来的权力交接、美国经济政策的推出十分重要。绝大多数共和党议员(包括两院共和党领袖)对于拜登当选至今仍未出声祝贺,看得出敌意甚浓。乔治亚参议员补选中只要共和党拿下一席(目前两席均处领先地位),共和党就可以保住对参院的多数党控制。如果此情形出现,拜登未上任就已经成为跛脚鸭。反对党估计为反对而反对,拜登的政策无法得以通过立法当局,美国经济陷入W型衰退。民主共和两党各取国会一院经常发生,两党党政到了置国计民生于不顾却不多见,过去数月双方的行为可以用令人发指、毫无底线来形容。拜登如果被正式确认当选,美国选举的不确定就大体上清晰了,但是这未必带来经济不确定的消失,政策不确定性继续存在,甚至进一步恶化,对此投资者应该有足够的心理准备。


本周关注点有三,美国的选情、欧洲的疫情、中国的数据。特朗普最快本周会对大选做出一个回应,有可能隐晦地认输(如讨论四年后再选),也可能拒不认输,这些对市场气氛乃至全球经济带来重大的影响。欧洲的疫情仍在迅速蔓延中,法国的锁国会不会带来其他国家仿效值得留意。中国的十月月度数据揭晓,零售和出口数字都值得期待。美国十月份零售数字预计贴近疫情之前水平,工业生产增长则开始放缓。