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刘煜辉谈美债十利率上升基金电话会议纪要(2021.3.12)

发表于 2021-03-14    来源于:刘煜辉


1、美债十利率上升,是通胀预期上升这个表述是不专业的。

准确地讲,是增长的预期显著快于通胀的预期,这一点看黄金下跌的方向就明白,实际利率快速从负利率的底部弹起,对增长的憧憬两个因素,一是疫苗取得压倒性胜利;二是所谓后面的罗斯福新政。

美国今年经济增长率有望6.5%

实际利率中线有向疫前正常回归的要求,疫前是零以上稍高一点,2013年以后一直在0-1%之间,现在是-0.74%,所以

美债十第一阶段摸到1.8-2%的区域,应该不会太久。中线有望到2.3%的可能性。

当然美联储会做ycc, 届时会根据经济增长和金融巿场状态来相机决定。


2、美债十回升对应的也是美元回流机制的启动,这是维持美元信用本位的内在要求。超大规模印钱 又要维持美元本位,就要启动美元回流机制。

感觉上美元指数阶段性企稳回升,会有一段时间持续。


3、美元利率受益性资产和敏感性资产,受到压迫可以理解。纳指、香港科技股,A股茅股票,包括其他新兴市场股市,都是一条绳子上的蚂蚱 绳子的另一端拴在美债十上,美债十又挂在鲍叔的嘴上。鲍叔和伦妈回家去商量,“举债-动荡(利率上升,资产下跌)-美元回流”,三位一体,这个叫美元信用本位。

只有让全球化链条上的资产处于动荡之中,美元资产才能成为全球资产的安全“孤岛”。

财赤扩张-利率上升-资产波动-阶段性消灭冗余的货币和信用,才能为下一轮放水腾挪空间。


4、今天巨量的美债新增(自疫情以来美国已通过的刺激规模已经高达5.9万亿美元,占GDP30%,今年后面很可能还有个3万亿的罗斯福新政),只有一个买家,那就是美联储自己,不可能有其他的人,无论是阿拉伯的石油美元,还是中日的商品美元都没有了。即使有,也杯水车薪,量级完全不对等,没有意义。

这就是今天经济学教科书最颠覆性的改变。

来自西方宪政制度层面的约束几乎完全消失,完全靠美元回流之类的市场机制来平衡,无疑给未来埋下了巨大的波动性隐患。


5、但凡有一点国际货币话语权的地方,都自扫门前雪,尽着自己能力跟着印,欧洲可能还能在美元回流中受益。


6、全球对冲通货膨胀的压力好像全压向咱家,两个月时间诸多原材料涨了20%+,美元回流又对高估值资产形成下拉力,一直在讲“不急转弯”的宏观政策,在增长、通胀、楼市、金融风险等多重因素中,如何具体操作,实是个难事。

不转急弯,某种程度上也不是由决策完全控制的,领导只是驾驶员,回到现实的感觉,最终还是路况实事求是的去决定。

我感觉既然目下G2共存共治的格局,不排除人民币今年适当贬一贬,也可以消减一些工作难度。


7、一般人会常问,全球信用这么膨胀,如果不让去这,不让去那,就一定会去哪,或者去算哪个钵子更多能盛水,这些问题有些道理,但也很挠头,无从回答。但“高货币 低利率 高波动 在超级美元扩张周期下恐怕是不可避免的归宿。