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钟正生:市占率提升支撑中国出口

发表于 2021-09-08    来源于:钟正生

核心摘要:


事件:20218月中国以美元计价的出口同比回升到25.6%,进口同比回升到33.1%,贸易顺差进一步扩大至583.3亿美元。


18月中国的进口和出口都出现回暖。无论是从当月同比,还是从两年平均同比看,8月进口和出口的增速都较7月回升。主要贸易伙伴中,美国和欧盟对中国出口的拉动,都是20213月以来新高。尽管8月东盟对中国出口的拉动从上月的2.0%小幅回升到2.1%,但8月它对出口增长的贡献是今年各月最低的,主因是东南亚疫情扩散后生产受限,减少了原材料进口。分产品来看,8月主要产品出口的两年平均增速均回升,机电产品对出口增长的贡献过半,劳动密集型产品对出口的拉动明显回升。从主要产品和向主要贸易伙伴的出口变化看,我们认为8月中国超预期的原因,一是东南亚生产受限后,部分订单流向中国,中国出口的市占率提高;二是美欧复工复产,会增加对原材料和中间产品的进口需求。


2、海外疫情扩散,延长了中国出口韧性时间,但预计大的趋势会继续向下。疫情后中国承接的订单转移主要来自于欧美国家,复工复产后,它们增加自中国进口原材料和中间品的同时,也会加速中国出口订单的流出。部分东南亚国家疫情出现好转迹象,它们订单向中国的转移难持续。制造业PMI新出口订单指数已连续5个月下降,虽然由于它的统计样本主要是国企而非出口改善幅度最大的民企、统计时偏主观、货轮集装箱紧张导致前期出口订单积压等,PMI新出口订单指数对出口判断的领先性减弱,但PMI新出口订单指数持续走低,或能反映制造业企业认为外需确实在走弱。


38月中国进口的拉动集中在铁矿砂及其精矿、原油、集成电路和农产品。四种产品合计拉动8月进口同比增长18.0个百分点,对进口同比的贡献率达到54.3%。价格因素对铁矿砂和原油进口的推动较大,两者8月进口量都是同比负增长的。主要产品中汽车和汽车底盘对8月进口的拖累最大,它的两年平均增速从7月的10.6%下滑到8月的-7.2%,印证了全球汽车产业链的采购和生产正遭遇疫情扩散下的供给冲击。


总的来说,中国外贸大概率已经过了疫情后最为景气的阶段。但年内的出口和进口,预计都能维持韧性,剔除掉基数影响后,两年平均增速将是逐级下台阶的,而不会断崖式回落。出口方面,海外疫情扩散将延长中国出口的韧性时间,但由于欧美复产和东南亚部分国家疫情出现好转,订单从中国流出是大趋势。进口方面,目前有接近6%的干散货轮在中国港口附近等待卸货,以及大宗商品价格居高不下、国内加大跨周期调节,中国进口有望维持较强韧性。


20218月中国以美元计价的出口同比从19.3%回升到25.6%,进口同比从28.1%回升到33.1%,两者都高于市场预期值。贸易顺差从565.9亿美元提高到583.3亿美元(图表1)。从两年平均同比看,出口和进口的增速从7月的12.9%12.8%,分别提高到17.1%14.4%。海关总署公布的季调数据显示,8月出口同比24.6%,在连续3个月下滑后反弹;8月进口同比28.2%,连续3个月走低(图表2)。


为剔除去年基数变化的影响,我们采用两年平均增速来分析出口的产品结构和国别结构。分产品看,8月主要产品对出口两年平均增速的拉动均回升(图表3)。机电产品仍然是当前出口的主要贡献项,它对出口的拉动从上月的7.9%提高到9.8%,对出口的增量贡献过半;劳动密集型产品对出口的拉动从1.5%提高到2.3%;防疫物资对出口的拉动从0.3%提高到0.7%,创最近6个月的新高,可能和海外德尔塔病毒扩散有关;除上述产品外的其它产品对出口的拉动从3.2%提高到4.3%


分国别看,多数贸易伙伴对8月中国出口的拉动有所回升。8月美国对中国出口的拉动,从2.3%回升到3.1%,是3月以来对出口拉动幅度最大的一个月;欧盟对中国出口的拉动,从上月的1.1%回升到1.8%,同样创半年新高;东盟对中国出口的拉动,从上月的2.0%小幅回升到2.1%,是今年各月中对总出口同比贡献最低的一个月,东南亚疫情影响了相关国家的生产恢复,进而减少了自中国原材料和中间品的需求;8月日本对中国出口的拉动为0.5%,继续处于低位(图表4)。


从主要产品和向主要贸易伙伴的出口变化看,8月中国超预期的原因可能有两个。一是东南亚疫情扩散后,相关国家生产受限,部分订单流向中国,中国出口市占率被动提升。劳动密集型产品对8月中国出口两年平均同比的拉动从上月的1.5%提高到2.3%,主要贸易伙伴中东盟8月对中国出口的拉动改善幅度最小,或都在侧面印证订单在流向中国。二是美欧复工复产后,原材料和中间品的需求回升。8月美国ISM 制造业PMI 59.5回升到59.9,欧元区制造业PMI随从62.8下滑到61.4,但仍然处于高位,且都明显高于8月的摩根大通全球制造业PMI 54.1。美欧疫苗接种率相对更高,复苏快于全球,生产恢复过程中有扩大原材料和中间品的进口需求。


海外疫情扩散,延长了中国出口的韧性时间,但预计大的趋势会继续向下。疫情后中国承接的订单转移主要来自于欧美国家, 复工复产后,增加自中国进口原材料和中间品的同时,也会加速中国出口订单的流出。而东南亚的部分国家,如印尼、马来西亚和泰国,这一轮疫情中新增确诊病例数已见顶,疫情似有好转迹象,它们订单向中国的转移难持续。制造业PMI新出口订单指数已连续5个月下降,虽然由于它的统计样本主要是国企而出口改善幅度最大的民企、统计时偏主观、货轮集装箱紧张导致前期出口订单积压等,PMI新出口订单指数对出口判断的领先性较弱,但PMI新出口订单指数持续走低,或能反映制造业企业认为外需确实在走弱。


同样采用两年平均增速分析进口的产品结构。8月中国进口的两年平均增速为14.4%,较上月的12.8%有所回升,延续年初以来进口两年平均同比震荡的趋势。主要产品中,对8月进口拉动明显的有铁矿砂及其精矿、原油、集成电路和农产品(图表5),这四种产品8月的两年平均增速都较7月回升。四种产品合计拉动8月进口同比增长18.0个百分点,对进口同比的贡献率达到了54.3%。价格因素对铁矿石和原油的进口贡献较大:铁矿砂8月进口量同比减少1.7%,而进口均价同比上涨71.2%;原油8月进口量同比减少5.7%,而进口均价同比上涨30.7%。主要产品中,汽车和汽车底盘对8月进口的拖累最大,它的两年平均增速从7月的10.6%下滑到8月的-7.2%,印证了全球汽车产业链的采购和生产正遭遇疫情扩散下的供给冲击。