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刘煜辉:市场的“鲜衣怒马”,中国的时代精神|中国城市数字化改革与创新暨上市公司交流会

发表于 2021-09-17    来源于:刘煜辉


本篇为中国首席经济学家论坛理事、中国社会科学院教授、天风证券特邀经济学家刘煜辉在中国城市数字化改革与创新暨上市公司交流会上做题目为“市场的“鲜衣怒马”,中国的时代精神”的致辞。


开篇,刘煜辉用一个词形容了今年的市场,就是“鲜衣怒马”,近期的股票市场可以用“分裂”形容,对于为什么会产生“分裂”,刘煜辉指出,是因为我们正在经历“扬弃”的时代,我们要站在三万英尺的高空认知这个时代。


在经济系统改造中,中国执行“两手抓、两手都要硬”的策略,一手加速打破旧世界,另一手明确定位“新发展格局”,这个方向就是中国正在强力推进的以“双碳”为目标的清洁能源体系。新能源带来化学元素供求关系的颠覆性变化,利益由国外资源巨头逐步转移到中国。今天新能源产业的逻辑是建立在事关全球产业的制高点,中国已经把主动权掌握在自己的手里。


对于农业,刘煜辉指出,我们到了要重新认知农业的时候,农业革命是当前新时代革命的首要问题。种子比芯片更具有战略性,转基因对于农业革命来讲是农业生态秩序、密码的重构。


最后,刘煜辉总结,股票投资只要牢记三大原则性的事情。第一,不要猜美国人的taper;第二,不要去怀疑中国坚强的政治意志;第三,牢记新世界的一桌顶流麻将——手气最好的是资源大美,风光电次之,第三个专精特新小巨人正在缘起,第四就是转基因生态。


会议实录


刘煜辉:大家好,欢迎参加天风证券三季度策略会。


近期的股票市场可以用“分裂”形容。根据我们以往的认知,业绩最好和最差的投资人之间的差距并不悬殊,然而今年市场结构分化剧烈,前者在认知革命的赛道中风生水起,享受前所未有的中国经济转型浪潮,取得出色的业绩;而在赛道之外的后者则非常痛苦,业绩平平甚至亏损,如果都想离场的话,交易的力量太拥挤,不花一两年时间根本出不去,所以过程非常惨烈。我们看到过去那些高高在上基于中国房地产黄金周期和互联网平台迅猛发展所构建的以大消费为核心的市场策略,今年的业绩大幅下滑,远远偏离年初每一位投资人的预期。我们用一个词形容今年的市场,就是“鲜衣怒马”,这是一个分裂的状态。


“扬弃”的时间窗口


为什么分裂?因为我们正在经历“扬弃”的时代,一定要站在三万英尺的高空认知这个时代。今天我们都在讲要认真学习党史,习主席经常讲中国的前30年,后30年和未来30年,这讲的是中国共产党的执政史,每个30年的划分对应的是三个划时代、具有历史意义里程碑的时间节点:


第一个时间节点是19493月召开的七届二中全会,毛主席做了“两个务必”的重要讲话,开启了第一个执政的30年。第二个三十年的开始是197812月召开的十一届三中全会,小平同志在南海边划了一个圈,中国从此开始了伟大的改革开放,快速实现工业化和城镇化,实现了伟大的经济崛起、财富繁荣。


第三个具有标志性的划时代里程碑意义的时间节点是202011月召开的十九届五中全会,我党制定了未来15年乃至30年的远景目标,遥指中华人民共和国成立一百周年,这就是一个时代的概念。我党对时代的定位为“百年未有之大变局”,这不是一个纯粹的文学描述,它确实遥指100年前1913-1919年世界治权发生嬗变,一战以后日不落帝国把治权交到了美国手里。


最近50年,改变世界的决定性力量无疑是中国的改革开放,实现了伟大的经济崛起和巨大的财富繁荣,以及突飞猛进的技术追赶和进步,从根本上改变了世界的格局。现在美国也清楚,中国前进的步伐不可阻挡,中美之间的差距正不断缩小,2020年中国的经济体量占美国的75%2035年我们要实现人均GDP达到中等发达国家水平,成为世界上第一大经济体。


未来到2049年,习主席所开创的新时代,中华民族中华文明所承接的历史使命是什么?就是我们要做好准备,去承接新的一次全球治权的巨变,中国将成为未来全球人类命运共同体的核心价值观和次序的制定者和引领者,这就是我们的历史抱负和追求。


去年底召开的十九届五中全会为什么具有历史价值?这大半年波澜壮阔,一系列事情眼花缭乱,实际上标志着十九届五中全会以来,中国事实上开启了经济系统和社会系统宏大的改造工程。经济从高速增长转向高质量发展阶段的新发展格局定位。


个人理解,经济系统将打造高溢价高安全的产业结构,具象化就是三个革命:能源革命,农业革命,科技革命。


社会系统的改造是为经济系统服务的,大家看到社会系统从去年11月对互联网平台出台《反垄断指南》开始,一系列波澜壮阔的“资本平权”举措,政策剑指数据、医疗、教育等高度资本化、形成了高度的经济负向外部性、建立高额经济租金的民生领域,刀刃向内,非常凌厉。社会系统通过这一系列举措重塑中国特色核心价值观,弘扬优秀的中华文化和昂扬向上的时代精神,科技自强自立、制造强国、质量强国、专精特新、小巨人,工匠精神、青山绿水、人类命运共同体、“见贤思齐”、“把大爱撒向人间”成为时代的最强音符。


在经济系统改造中,中国执行“两手抓、两手都要硬”的策略,一手加速打破旧世界,具象化为收缩基建、收紧地产,改造刚性兑付的金融体系,加快调整过去债务扩张型的经济成长模式,从体制和基因上根治旧模式所带来的顽固的通货膨胀预期;另一手明确定位“新发展格局”,我们正在构建一个新系统或者说新世界,为未来创造一个全新的有效资产的发生器,这个方向就是中国正在强力推进的以“双碳”为目标的清洁能源体系。


个人理解,这一策略有两方面的考虑。短线来讲,建立对冲,推进清洁能源是当下保持经济运行合理区间的首要抓手。过去20年以房地产为枢纽的产业链的繁荣,历史包袱沉重,且利益结构非常坚硬,如果没有做好准备,很有可能引发连环爆,血溅五步时有发生。近期各种各样的大鲸鱼大象接连倒下,给经济带来较大下行压力,要保持经济运行在合理区间,就必须要快速建立起一个有效的增量与之对冲,抓手是什么?眼见到是清洁能源体系的建设。


风、光、电,未来中国将占据全球产业的制高点,中国动用强大的政治治理驱动释放出新基建的洪荒之力。民间有一个说法,未来三五年大力推动屋顶光伏发电,不能让中国的任何一片屋顶裸露在阳光下,将来中国的屋顶将覆盖一片片光伏玻璃和光伏膜,这将是多大的产业链。不光要用清洁能源发电,重要的是如何消纳,中国西部的光伏能源基地巨大的发电量如何传送?电网的基础设施改造规模达两万亿。


汽车是现代工业的核心枢纽,高效资本的累积以及高速的技术迭代都源于此,所以中国要占领未来产业链制造,一定要占据汽车电气化工程,今天所谓电动车的新势力,中报公布的增长不是百分之几十,是100%甚至200%,中国新能源汽车的渗透率从010%,历时十年,但是从10%20%仅用时半年,呈指数级增长,这就是风。所以这个风带动的有效资产形成,形成巨大的增量,有效对冲过去的旧系统、旧世界的坍塌,中国经济才能穿越惊涛骇浪,行稳致远。所以我们今天所处的是一个“扬弃”的时代,一方面打破,一方面快速建立,这是短线的考虑。


从根本上讲,中央多次强调“双碳”目标,这是应时代之约,最终指向百年未有之大变局,中国做出的必然决策。治权构成的最坚实支柱之一就是能源体系,过去支撑美国霸权百年的基石是化石能源体系,未来的中国治权绝对不能依附于美国的化石能源体系,必须构筑属于我们自己的基石,就是清洁能源。


所以我经常讲,今天中国的清洁能源相当于2000年的互联网,处于渗透率长程释放的过程。目前新能源占比不到10%,“十四五”以后,中央的定位是要到20%,“碳达峰”的时候要达到50%,时间紧任务重,爬坡过程中产生的资本集聚和技术迭代,对应的是一个宏大的产业链重构,将持续很长时间,会成为一个巨大的资产发生器。这就是今天市场呈现“鲜衣怒马”结构的原因,一定要深刻认知这个时代的宏大背景,在认知的基础上,顺应这个时代的潮流,就能获得丰厚的投资回报


量变到质变?


沪深两市已经连续40天成交金额破万亿,这是情绪量变到质变的结果,量化交易不是根子,关键是量化为什么在这个时间窗口起了量。这是一个质的变化,背后到底发生了什么,你就要看看时局。今天房地产彻底闭关了,69日恒大股价是11.54,仅三个月时间,跌到了2.94,这是一个要归零的感觉。我讲这个事例是要感受一下今天中国在推动最坚硬的利益结构改革时背后的政治治理,雷霆万钧之势,所以我们讲房地产这回闭关了。对于家庭来讲,未来房子会成为收益率非常平庸的资产。


房地产闭关,地方政府融资平台也闭关了,旧城拆迁改造不能高于20%,拆旧城建新城行不通了,那么,要保持经济运行在合理区间,托底政策发力实体对应的就是清洁能源的建设,这是解决问题的根本。对于老百姓来讲,财富形成的出口也集中在资本市场,无它,因此才有了A股连续40天交易量都在一万亿以上,未来或许也很难下降了。我个人理解,就是从量变到质变的过程。


资源大美:门捷列夫元素周期表的重估


资源大美,新能源给我们带来产业结构的剧变,新能源产业的崛起,对一系列化学元素的供求关系带来了颠覆性变化,一时间出现了“左磷右锂”、各种元素称王。中国推进以30-60“双碳”为明确目标的清洁能源体系建设,拜登也提出2030年销售新车半数为新能源车、2050年光伏发电达到50%的目标,而美国制造业衰落,它要实现就来求中国,美国只有一个武器能跟中国谈价码,那就是印钞。


我们看到商品市场有很重要的变化,大家一定要搞准方向,4月铁矿石一度涨到1300,今天已经跌破700;而中国主控的煤炭限产,煤炭价格高涨,从全球产业链的利益划分来看,这个变化是中国在得分,利益由国外资源巨头逐步转移到中国,也意味着未来全球购买中国的清洁能源设备或电池组件,价格主导权在中国。市场只看见中国工业品涨价,殊不知,咱家在争夺未来新世界的全球定价权,这是仙人指路,非常前瞻性的战略思维。


G2的新能源竞赛,反映到资本市场的必然结果就是一系列元素的重估,叫资源大美。为什么今年有色产业站在市场的风口,不要用以前建立在基建和地产基础上的老眼光去看,今天新能源产业的逻辑是建立在事关全球产业的制高点,中国已经把主动权掌握在自己的手里。


农业革命


我们到了要重新认知农业的时候,农业革命是当前新时代革命的首要问题。从经济学的理解,过去40年改革开放以来,我们要完成的核心任务是工业化、城镇化,都是农民流向城市,农业去补工业,完成工业的资本累积,所以农村是相对落后的。如今我们已经实现工业化、城镇化,在G2长期动态博弈的宏大时代背景下,农业成为我们的短板,中国90%大豆种子,60%玉米种子掌握在欧美两个巨头手里。


所以主席说“中国人要把饭碗端在自己手里,而且要装自己的粮食”,种子比芯片更具有战略性,就是应时代之约,农业如何落地,中央政治已经做出顶格规划,前几天《焦点访谈》报道“南繁硅谷”,为农业装上“中国芯”,这个芯片就是转基因,转基因对于农业革命来讲是农业生态秩序、密码的重构。所以我一直讲,农业革命不仅仅是种子的事,还包括农药、化肥、植保、土地保护等。


种子的现金流最初肯定是靠强大的看得见的手,起步阶段都是以此重构秩序,但看不见的手往往会从种子的后端先生根,是农药、化肥,植保、土地保护等一系列产业的重构,整个产业空间将会呈几何级爆发。


一桌“顶流麻将”


今天新世界的“顶流麻将”,当下手气最好的是资源大美,左磷右锂、煤飞色舞(磷锂钴镍铝铜稀土锡锑镓铟镁硅……)资源王气 ,赚得盆满钵满;风光电次之,代表光伏未来技术迭代的路线表现非常凶猛。


第三个专精特新小巨人正在缘起,有投资者问我电子、半导体为什么回撤多波动大,我想用任老曾经讲过的一句话来诠释:什么是高科技?于中国,就是那几千种胶、各式各样的粉末、研磨剂、特种气体,是那些各种各样的小螺丝钉、小金属丝、各种的膜……这些是高科技中的“高科技”,因为百分之九十我们都还造不出来。而中国“一破一立”造成的宏观效果放在投资时钟里面,就是中国的通货膨胀确定了下行路径,投资时钟指向哪个象限,股票风格选择,这是个专业的问题。


第四就是转基因生态,目前发挥还不太稳定,因为处于超级赛道的认知起步阶段,需要靠天启,难免会有一些情绪波动。一桌顶流麻将,不可能一方长时间顺风顺水,手气日月旋转,关键是要能上桌,躬身入局,不出局总有和牌的机会。


三大原则性的事情


最后,股票投资只要牢记三大原则性的事情。


第一,不要猜美国人的taper,鲍威尔和耶伦发表什么言论都不重要,他们的工作就是心理按摩,本职工作是熨平市场的一致预期,十句中间九句不靠谱,今天的美国已经到了彻头彻尾唯利是图的阶段,对印钞票也没有任何遮掩。所以不要幻想美国哪一天真正量宽缩减,猜测时间节点,这都是徒劳。中美之间就是一场“魔高一尺道高一丈”的长期动态博弈。


第二,不要去怀疑中国坚强的政治意志,我曾经比喻中国就是一辆踩着刹车下坡的超载重卡,道阻且长,这考验的是驾驶员,我们坐车的人只要安守坐车的本分。2018年以来,我们这艘巨轮经历惊涛海浪行稳致远,今天这头鲸死了,明天那头大象死了,都和你没有关系,“鲸落万物生”,否则哪有今天资本市场的繁荣?


第三,牢记新世界的一桌顶流麻将,潜龙、见龙、惕龙、跃龙、飞龙、亢龙,现在也就是“或跃在渊”向“飞龙在天 ”运动的那个状态。牌风日月旋转,不变的是鲜衣怒马。