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鲁政委丨食品涨价:物流紧张,生产无虞

发表于 2022-05-13    来源于:鲁政委

张文达    兴业研究分析师

郭于玮    兴业研究分析师

鲁政委    兴业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

事件:

 

20214CPI同比2.1%,前值1.5%,市场预期1.8%,我们的预测值为1.6%PPI同比8.0%,前值8.3%,市场预期7.8%,我们的预测值为7.1%

 

点评:

 

4CPI同比录得2.1%,较前月提升0.6个百分点。4月全国奥密克戎疫情防控进入攻坚阶段,短期物资供需压力有所扩大,推动食品价格上行。清明小长假带动旅游产品价格回升。4PPI同比录得8.0%,较前月小幅下行0.3个百分点。4月,生活资料价格上涨,钢铁产业链价格走强。但是石化产业链需求预期走弱,价格环比下行,加之PPI基数走高,PPI同比继续下行。

 

一、CPI:供给受阻

 

4CPI同比录得2.1%,较前月提升0.6个百分点。其中,CPI食品项同比由-1.5%升至1.9%,对CPI同比拉动上升0.7个百分点,是CPI同比上行的主要原因。此外,4月交通燃料价格同比高位运行,清明小长假带动机票、长途汽车票等价格回升,CPI交通通信项对CPI同比形成支撑。

1、食品价格回升

 

4月全国奥密克戎疫情防控进入攻坚阶段,短期物资供需矛盾有所扩大,推动食品价格上行。食品上涨主要有几个方面的原因。

 

1)物流配送受阻

 

4月为了防范疫情扩散,部分疫情较为严重的城市进入静默状态,除保供物流外,区域内其他快递、物流均暂停运转。同时,其他城市为了避免疫情流入,对于物流管控趋严,物流配送难度加大。4PMI供货商配送时间项由46.5%大幅降至37.2%,仅次于20202月的32.1%4月,全国整车货运流量指数由109.7降至84.7,而上海、吉林两地降至18.022.8,城市物资供给配送压力上升。

2)部分食品供给放缓

 

此前猪肉、鸡蛋价格低位运行,产能去化带动近期供给放缓,推动价格上升。4CPI猪肉项环比由-9.3%升至1.5%,是食品价格同比上涨的重要动力。此前,猪肉价格深跌,猪粮比价持续低于盈亏平衡点,养殖户逐步推进生猪产能去化。当前,领先指标能繁母猪存栏同比提示,生猪屠宰量同比下行趋势渐成,猪价底部初现。4月以来,中央冻肉收储工作稳步推进,有效地提振了猪肉价格。在鸡蛋价格方面,此前鸡蛋需求放缓,加之饲料价格持续上涨,蛋鸡淘汰速度加快,鸡蛋产量下降,导致鸡蛋价格上涨。

3)囤货需求上升

 

前文提到,出于防疫需要,物流配送往往需要放缓甚至暂停,而居民居家抗疫的时间则相应地有所延长。因此,居民囤货需求上升,大量采购粮油米面、蔬菜水果、肉蛋奶等必需食品,以保证居家期间的生活需求。薯芋类食品由于其储存时间较长,囤货需求激增,带动价格大幅上涨。4月,山东蔬菜批发价格指数中薯芋类商品价格指数达到147.6,为历史最高值,同比达到33.8%,同样为历史最高。而在20202 -4月间,薯芋类商品批发价格指数同样超过125,处于历史较高水平。短期内需求激增,而供给却受疫情影响放缓,推动食品价格上涨。

2、交通项价格坚挺

 

4CPI交通项同比由5.8%升至6.5%,对CPI同比的拉动值仍达到0.7个百分点。一方面,4月全球原油价格持续高位运行,CPI交通工具用燃料环比虽有所回落,但是仍然达到2.7%。另一方面,受油价上涨、清明小长假旅游需求改善的影响,飞机票、长途汽车票等价格有所回升。CPI交通工具使用维修项环比由-0.3%升至0.3%4月,CPI旅游项价格环比由-2.6%达到1.0%,侧面反映当前旅游需求仍然存在较强韧性。

进入5月份以来,全国新增病例数量大幅回落,防疫压力稍缓也推动物流货运的恢复;同时降低了居民囤货需求。供需改善也带动5月份蔬菜、水果、鸡蛋等食品价格阶段性回落。

 

二、PPI:需求回调

 

4PPI同比录得8.0%,较前月小幅下行0.3个百分点。4月,工业品价格涨跌互现。一方面,国内疫情爆发,影响原油需求预期,石化产业链环比走弱。另一方面,螺纹钢生产放量,钢材产业链价格走强。PPI环比由1.0%降至0.6%,由于PPI同比基数走高,PPI同比继续下行。

1、生产资料:涨跌互现

 

4月,石化产业链PPI环比均明显走弱。4月欧盟释放对俄罗斯实施石油禁运的信息,一定程度上提振油价。但是,4月国内疫情加重使得国际原油市场需求预期明显走弱;美联储进入加息节奏也加重市场对于经济衰退的担忧,油价上涨动能不足。4PPI油气开采项环比由14.1%降至1.2%PPI石油加工项、PPI化工项亦分别回落4.40.4个百分点。

但是4月钢铁产业链价格有所回升。春节后,随着基建项目陆续启动,建材厂商补库需求增加,节前低库存使得短期供需走强,钢铁价格提高,钢铁生产持续上升。随着钢铁生产回升,上游铁矿石、焦炭、焦煤在低库存下,价格大幅上涨。后市,螺纹钢仍面临限产压力,疫情拖累螺纹钢现货需求,5月螺纹钢、焦煤、焦炭、铁矿石价格均持续回落。

2、生活资料:稳步上涨

 

4PPI生活资料同比由0.9%升至1.0%。当前,上游生产资料价格持续上涨,仍在缓慢地向中下游传导。4月主要中下游行业PPI同比上行。其中,农副食品项、食品制造、纺织业的PPI同比分别录得2.6%4.2%6.0%,处于较高水平。不过纺服PPI同比仅录得0.4%,提示需求疲软对于生活资料价格拖累仍然较为明显。

后市来看,工业品价格仍然存在上行风险。一方面,以原油为代表的能源价格仍然面临着上行压力。当前,美国原油库存仍在持续下探,OPEC国家的原油产能增产十分有限。短期涨跌更多是市场情绪波动,而主导长期价格走势的供需状况并未得到明显改善。原油供需紧平衡的现状持续,原油价格或仍面临上行风险。另一方面,随着我国逆周期政策发力,疫情改善带动工业、建筑业需求回暖,建材需求亦有望回升。不过考虑到PPI同比基数仍然较高,PPI同比预计仍然趋于下行。